stanislav_arma

Money Flow Index (MFI) – осциллятор, который оценивает давление покупателей и продавцов сразу по двум параметрам: цене и объему торгов. Поэтому он помогает ответить на вопрос, который обычный график оставляет открытым: стоят ли за движением цены реальные деньги. Ситуация знакома многим трейдерам. Цена пробивает максимум, свеча выглядит уверенно, позиция открыта, а через час котировки уже под уровнем. Задним числом выясняется, что пробой прошел на слабом объеме и крупного покупателя за ним не было. Индекс денежного потока помогает заметить такие расхождения раньше, пока решение о сделке еще не принято. Вместе с Владиславом Станкевичем, автором Gerchik Trading Ecosystem, разберем, как устроен индикатор, как его считать и читать, чем он отличается от RSI и в каких стратегиях он действительно полезен. Отдельно поговорим об ограничениях: MFI дает много информации, но без уровней и риск-менеджмента ее легко истолковать в пользу желаемого сценария. Что такое индекс денежного потока (MFI) Индекс денежного потока (Money Flow Index, MFI) – технический осциллятор, который измеряет силу притока и оттока денег в инструменте за выбранный период. Его значения колеблются от 0 до 100: чем выше линия, тем сильнее давление покупателей, чем ниже, тем активнее продают. Индикатор разработали технические аналитики Джин Квонг и Аврум Судак в конце 1980-х. За основу они взяли логику RSI и добавили в расчет объем. Поэтому MFI часто называют RSI, взвешенным по объему: движение на крупном объеме влияет на показатель сильнее, чем такое же движение на вялых торгах. Смысл объемной составляющей легко понять на простом примере. Рост цены на 1% при обычных оборотах и тот же рост при объеме втрое выше среднего на графике выглядят одинаково. Для рынка это разные события: во втором случае в бумагу действительно зашли деньги, и индикатор денежного потока это зафиксирует. Если сформулировать коротко, описание индикатора MFI сводится к нескольким практическим функциям: Индикатор MFI Билла Вильямса: откуда путаница В поиске регулярно встречается запрос «индикатор MFI Билла Вильямса», и здесь важно не перепутать инструменты. У Билла Вильямса есть собственный индикатор с той же аббревиатурой: Market Facilitation Index, или индекс облегчения рынка (BW MFI). Он считается как разница между максимумом и минимумом бара, деленная на объем, и показывает, на сколько сдвигается цена в расчете на единицу объема. BW MFI выводится цветной гистограммой и читается вместе с изменением объема, шкалы от 0 до 100 и зон перекупленности у него нет. В MetaTrader оба индикатора доступны в одном терминале, поэтому их легко спутать. Все, что описано дальше, относится к Money Flow Index Квонга и Судака. Как работает индикатор Money Flow Index Индикатор Money Flow Index оценивает каждую свечу по двум признакам. Сначала он определяет направление: если типичная цена текущего бара выше, чем у предыдущего, весь денежный поток бара считается положительным, если ниже – отрицательным. Затем учитывается вес бара: чем больше объем, тем сильнее этот бар влияет на итоговое значение. Типичная цена – среднее между максимумом, минимумом и ценой закрытия свечи. Она точнее отражает, где на самом деле шла торговля в течение бара, чем одно закрытие. Дальше индикатор складывает положительные и отрицательные потоки за период (по умолчанию 14 баров), сравнивает их и переводит результат в шкалу от 0 до 100: У этой логики есть важное следствие: один бар с аномальным объемом способен сдвинуть MFI сильнее, чем несколько спокойных сессий подряд. Новость, отчет компании или крупный блок мгновенно отражаются на линии индикатора, и это нужно учитывать при чтении сигналов. Как рассчитывается индекс денежного потока (формула) В терминале Money Flow Index строится автоматически, но понимать расчет полезно: так проще разобраться, почему индикатор повел себя именно так. Формула состоит из четырех шагов. Пример расчета Чтобы не перегружать таблицу, возьмем период 5 вместо стандартных 14. Типичная цена бара перед началом периода – 99. Бар Типичная цена Объем Денежный поток Направление 1 100 1 000 100 000 положительный 2 102 1 500 153 000 положительный 3 101 3 000 303 000 отрицательный 4 103 800 82 400 положительный 5 102 2 000 204 000 отрицательный Положительный поток: 100 000 + 153 000 + 82 400 = 335 400. Отрицательный: 303 000 + 204 000 = 507 000. Денежное отношение: 335 400 / 507 000 ≈ 0,66. Индекс: 100 − 100 / 1,66 ≈ 40. Обратите внимание на результат. За пять баров типичная цена выросла с 99 до 102, а индикатор ниже 50. Причина в объеме: оба снижения прошли на самых крупных оборотах периода, а самый сильный рост, на четвертом баре, случился при минимальном объеме. Цена шла вверх, деньги при этом уходили из инструмента, и именно такое расхождение MFI показывает раньше графика. Как читать сигналы Money Flow Index Сигналы MFI различаются по надежности. Разберем их от самых простых к самым информативным. Зоны перекупленности и перепроданности Классические границы – 80 и 20. Выход линии выше 80 говорит о перекупленности, ниже 20 – о перепроданности. Часть трейдеров использует более строгие уровни 90 и 10: сигналов меньше, зато они отражают действительно экстремальные состояния. Главная ошибка новичков – продавать сразу, как только MFI пересек 80. В сильном тренде индикатор может держаться в зоне перекупленности неделями, и каждый такой шорт оказывается против рынка. Само по себе значение выше 80 говорит только о силе покупателей. Сигналом оно становится, когда линия возвращается из зоны и это совпадает с реакцией цены на уровень. Дивергенции Дивергенция – расхождение между направлением цены и индикатора. Это самый ценный сигнал MFI, потому что он фиксирует ослабление движения до того, как цена развернется. Точного времени разворота дивергенция не дает. Она может сохраняться несколько волн подряд, поэтому служит предупреждением и поводом присмотреться к ближайшему уровню. Разворот неудавшегося движения В англоязычной литературе этот сигнал называют failure swing. Для продажи он выглядит так: MFI поднимается выше 80, опускается обратно, делает новую попытку роста, но до 80 уже не дотягивает и пробивает предыдущий локальный минимум. Для покупки схема зеркальная, с зоной 20. Такой рисунок показывает, что вторая волна давления оказалась слабее первой. Пересечение уровня 50 Уровень 50 разделяет преобладание покупок и продаж. Устойчивое закрепление MFI выше 50 подтверждает восходящее движение, ниже 50 – нисходящее. Это вспомогательный фильтр: он помогает не открывать сделки против текущего денежного потока. [ИЗОБРАЖЕНИЕ 2: схема медвежьей дивергенции у сопротивления. На ценовом графике три подхода к горизонтальному уровню сопротивления, последний с небольшим обновлением максимума. На панели MFI три … Читать далее

Стрэддл – опционная стратегия для ситуации, в которой сильное движение цены почти неизбежно, а его направление остается открытым вопросом. Перед отчетом компании, заседанием ФРС или после долгого сжатия цены у сильного уровня трейдер часто понимает, что рынок сдвинется, но не готов ставить на конкретную сторону. Опционная стратегия стрэддл решает эту задачу: позиция зарабатывает на размере хода, куда бы он ни пошел. Сложность в цене входа. Перед важными событиями опционы дорожают, и рынок заранее закладывает в них ожидаемое движение. Поэтому конструкция, которая на графике выплат выглядит беспроигрышной, в реальной торговле регулярно приносит убытки тем, кто не умеет оценивать волатильность. Разбираем механику длинного и короткого стрэддла, расчет точек безубыточности, выбор страйка и экспирации, а также алгоритм, который помогает отделить обоснованную сделку от переплаты за событие. Что такое стратегия стрэддл Если коротко объяснять, что такое стрэддл: это одновременная покупка или продажа опциона колл и опциона пут на один базовый актив с одинаковым страйком и одной датой экспирации. Страйк – цена, по которой опцион дает право купить или продать актив. Экспирация – дата истечения контракта. Премия – цена самого опциона, которую покупатель платит продавцу. Колл дорожает вместе с ростом базового актива, пут – при его снижении. В связке они взаимно гасят зависимость от направления, и итог позиции определяет только амплитуда движения. Опцион стрэддл как отдельный контракт на бирже не торгуется. Это всегда комбинация из двух опционов, которые трейдеры называют ногами, и каждую ногу можно закрыть независимо. Опционы устроены сложнее акций, потому что их цену определяют сразу три фактора: движение актива, время до экспирации и ожидаемая волатильность. Без понимания этой механики переходить к связкам рано. Опционы и фьючерсы часто изучают в одном курсе, хотя для стрэддла принципиально их различие. Фьючерс обязывает стороны исполнить сделку, тогда как опцион дает покупателю право без обязательства его использовать. Поэтому риск покупателя ограничен премией, и максимальный убыток по длинному стрэддлу известен еще до входа. В русскоязычных источниках встречаются разные написания: стрэддл, стреддл, страддл, а в поисковых запросах и «стредл опционы». В англоязычной литературе стратегия называется Straddle. Базовые расчеты по длинному стрэддлу: Из этих формул следует главное: стрэддл зарабатывает только на той части движения, которая превышает ожидания, уже оплаченные в премии. Сам факт сильного движения ничего не гарантирует. Виды стратегии стрэддл На практике используют две базовые конструкции и несколько производных от них. Ближайший родственник стрэддла – стрэнгл: колл и пут в нем покупают на разных страйках вне денег. Связка обходится дешевле, но для выхода в плюс цене нужно пройти больше. Как работает стрэддл на практике Возьмем условный пример. Акция стоит $150, через три дня компания отчитывается за квартал. Трейдер ждет сильной реакции, но направление оценить не может. Он покупает опционы со страйком $150 и экспирацией через неделю после отчета: Точки безубыточности на экспирации: $162 и $138. Чтобы сделка хотя бы окупилась, цене нужно уйти от страйка на 8% в любую сторону. Эти 8% и есть ожидаемое движение, которое рынок уже заложил в стоимость связки. На следующий день после отчета подразумеваемая волатильность (изменчивость цены, которую рынок закладывает в стоимость опционов) резко падает, потому что главная неопределенность снята. Этот эффект называют IV crush. Дальше все решает то, как далеко ушла цена: Второй сценарий показательнее остальных. Плюс 4% за день для крупной компании – заметное движение, однако рынок закладывал вдвое больше, и связка подешевела почти наполовину. При падении до $144 итог был бы тем же: у стрэддла направление не влияет на результат, решает только амплитуда. Поведение связки описывают греки – показатели чувствительности опциона к отдельным факторам. Для работы со стрэддлом достаточно четырех: Профессиональные участники рынка часто сопровождают длинный стрэддл дельта-хеджированием: после заметного движения продают или покупают базовый актив, возвращая дельту позиции к нулю. Прибыль при этом фиксируется по ходу колебаний, а итог сделки зависит от соотношения реализованной волатильности (фактической изменчивости цены) и подразумеваемой, оплаченной при покупке. Для частного трейдера это сложная техника, но она точно передает суть стратегии: покупатель стрэддла платит за ожидаемую волатильность и зарабатывает, только если фактическая оказывается выше. Короткий стрэддл работает зеркально. Продавец той же связки получает $1 200. В третьем сценарии он выкупает позицию за $380 и сохраняет $820. Но если акция после отчета откроется гэпом до $180, выкуп обойдется примерно в $3 000, и убыток составит $1 800, то есть полторы полученные премии. При более сильном гэпе убыток продолжит расти. Когда стоит использовать стратегию Straddle Длинный стрэддл оправдан при двух условиях: впереди есть катализатор, то есть событие, способное резко сдвинуть цену, и у вас есть основания считать, что рынок недооценивает его эффект. Чаще всего это: Само событие сделку не оправдывает: о нем знают все, и опционы дорожают заранее. Перед входом нужна проверка: Отдельная тактика: покупка стрэддла за одну-две недели до события с закрытием накануне публикации. По мере приближения отчета подразумеваемая волатильность обычно растет, и связка может подорожать даже без движения цены. Трейдер работает на росте ожиданий и не держит позицию через их обвал. Срабатывает это не всегда: если опционы уже дорогие, роста может не случиться, а тета продолжит списывать стоимость. Короткий стрэддл применяют в обратной ситуации. Такая стратегия стрэддл оправдана, когда подразумеваемая волатильность заметно выше реализованной, а значимых событий до экспирации нет. Плюсы стратегии стрэддл Минусы и риски опционной стратегии стреддл Как выбрать страйк и срок экспирации Классический стрэддл строят на деньгах: на страйке, ближайшем к текущей цене, где дельта колла близка к 0,50, а дельта пута к –0,50. Если цена находится между страйками, берут ближайший. Даже небольшое смещение добавляет позиции направленный уклон, поэтому сдвигать страйк стоит только осознанно. Следующий шаг – ликвидность. Торговля опционами на тонких страйках съедает часть результата еще до того, как цена сдвинется. Минимальный чек-лист: Срок экспирации подбирают под сценарий. Короткие опционы дешевле в абсолютных цифрах и сильнее реагируют на движение, но быстрее теряют стоимость и тяжелее переносят IV crush. Длинные дороже, распадаются медленнее и дают сценарию время развиться. Без явного катализатора не покупайте связки за несколько дней до экспирации. Тета в этот период максимальна, и даже верный сценарий может не успеть реализоваться. Управление рисками при торговле стрэддлом Ограниченный риск длинного стрэддла создает иллюзию безопасности, и трейдеры систематически берут слишком большой объем. Позиция, которая может обнулиться, требует такого же строгого расчета, как стоп в обычной сделке. Базовый алгоритм: Покупателю обязателен временной стоп. Если движения … Читать далее

Опционная стратегия стрэнгл строится под ситуацию, когда сильное движение цены вероятно, а его направление неизвестно. Отчетность, решение по ставке, данные клинических испытаний: после таких событий рынок нередко переоценивает актив за одну сессию, и ставка на конкретную сторону в этот момент мало чем подкреплена. Стрэнгл решает задачу через комбинацию колла и пута. Длинная версия дает результат при сильном движении в любую сторону, короткая при его отсутствии. Различие между ними принципиальное: покупатель знает свой максимальный убыток заранее, у продавца такого предела нет. Ниже разберем, как работает стратегия стрэнгл на конкретных цифрах, в каких условиях она оправдана, как подбирать страйки и срок, а также правила риск-менеджмента для обеих версий. Что такое стратегия стрэнгл? Стрэнгл – это комбинация двух опционов на один базовый актив с общей датой экспирации: опциона колл (право купить) и опциона пут (право продать) с разными страйками. Оба контракта обычно берут «вне денег»: страйк колла выше текущей цены, страйк пута ниже. Страйком называют цену, по которой опцион дает право совершить сделку, экспирацией – дату истечения контракта. Цену самого опциона называют премией. Опционы вне денег при немедленном исполнении ничего бы не принесли: внутренняя стоимость опционов такого типа равна нулю, и премия целиком состоит из временной стоимости. Покупатель платит за время и за вероятность того, что до экспирации цена дойдет до одного из страйков и пройдет дальше. Название пришло из английского (strangle – «сжимать», «душить»): позиция охватывает цену с двух сторон. В русскоязычных материалах встречается и написание стренгл. Стрэнгл снимает вопрос направления, но ставит другой, более тонкий: насколько сильным будет движение по сравнению с тем, что уже заложено в цену опционов. Ожидания рынка выражены в подразумеваемой волатильности (implied volatility, IV). Чем она выше, тем дороже оба контракта и тем дальше от цены отодвигаются точки безубыточности. Покупатель стрэнгла выигрывает, когда рынок недооценил предстоящее движение, продавец выигрывает, когда переоценил. Виды стратегии стрэнгл В базовом виде стратегия стрэнгл существует в двух зеркальных вариантах. Третий вариант появился как ответ на главный недостаток короткой версии. В терминах опционных метрик длинный стрэнгл означает покупку волатильности. Позиция выигрывает от роста IV и от резких движений, но каждый день теряет на распаде временной стоимости. Короткий стрэнгл устроен наоборот. Покупатель рискует только премией, тогда как продавец принимает обязательство исполнить контракт по требованию второй стороны. На этом разделении между правом и обязательством построены и отличия опционов от фьючерсов: во фьючерсе обязательства несут обе стороны. Как работает стрэнгл на примере Акция торгуется по 100 долларов, через три недели выходит квартальный отчет. Вы ждете сильной реакции, но направление предсказать не беретесь. Один контракт покрывает 100 акций, цифры условные, комиссии не учтены. Длинный стрэнгл с экспирацией через месяц собирается из двух сделок: Совокупная премия составляет 3,5 доллара на акцию, или 350 долларов за позицию. Это и есть максимальный риск сделки. Точки безубыточности считаются от страйков: к страйку колла премия прибавляется, из страйка пута вычитается. Верхняя граница: 110 + 3,5 = 113,5 доллара. Нижняя: 90 − 3,5 = 86,5 доллара. Между ними на дату экспирации позиция убыточна. Результат на экспирации: Короткий стрэнгл на тех же страйках дает зеркальный результат. Продавец получает 350 долларов и сохраняет их полностью, если на экспирации цена находится между 90 и 110 долларами. При цене 125 долларов его убыток составит 1150 долларов, более чем втрое больше максимального дохода. По сути, продавец стрэнгла получает небольшую фиксированную сумму за то, что принимает на себя редкий, но крупный риск. Результат длинного и короткого стрэнгла на дату экспирации. Условный пример: страйки 90 и 110 долларов, общая премия 350 долларов. На практике позицию редко ведут до экспирации. Покупатель закрывает стрэнгл после события, пока у опционов сохраняется временная стоимость. Продавец забирает часть премии досрочно, чтобы не держать позицию в последние дни, когда она наиболее чувствительна к движению цены. Когда стоит использовать стратегию стрэнгл Решение зависит от двух оценок: какого движения вы ждете и сколько это движение уже стоит в опционах. Верный сценарий не окупит сделку, если волатильность куплена слишком дорого, поэтому вторая оценка влияет на результат не меньше первой. Длинный стрэнгл оправдан, когда: Короткий стрэнгл оправдан в обратных условиях: У продажи волатильности есть статистическая основа. Подразумеваемая волатильность в среднем выше реализованной, потому что участники рынка готовы переплачивать за страховку. Эту разницу называют премией за риск волатильности. Продавец опционов получает ее регулярно, а расплачивается за нее редкими крупными убытками. Покупателю стоит учитывать обратную сторону того же механизма. До отчета IV растет, после публикации неопределенность исчезает, и опционы дешевеют за минуты. Этот эффект называют IV crush. Из-за него длинный стрэнгл нередко закрывается в минус даже после заметного движения, если оно оказалось меньше заложенного в цену. Преимущества стратегии стрэнгл Недостатки и риски стратегии стрэнгл Чем стрэнгл отличается от стрэддла Стрэддл также состоит из колла и пута с одной экспирацией, но оба опциона имеют общий страйк, как правило на деньгах, то есть у текущей цены. Стрэддл выбирают, когда движение ожидается в ближайшее время и за эту уверенность трейдер готов заплатить. Стрэнгл обходится дешевле и рассчитан на редкий, но сильный выход за пределы ожидаемого диапазона. Как выбрать страйки и срок экспирации Каждый шаг страйка от текущей цены удешевляет конструкцию. Покупатель расплачивается за это более далекими точками безубыточности, продавец меньшей премией, которую компенсирует больший запас до зоны убытка. Для выбора страйков используют три ориентира: Срок подбирают под сценарий. Под конкретное событие берут ближайшую экспирацию после его даты с запасом в несколько дней на развитие реакции. Под выход из консолидации нужен срок от полутора до трех месяцев: дата движения неизвестна, а на дальних сериях временная стоимость тает медленнее. Короткий стрэнгл обычно открывают за 30–60 дней до экспирации и закрывают раньше нее. В последние недели у опционов около денег растет гамма (скорость изменения дельты), и даже умеренное движение цены резко меняет результат позиции. Алгоритм подбора: Управление рисками при использовании стрэнгла Риск в стрэнгле распределен асимметрично. Покупатель теряет часто и понемногу, продавец долго получает небольшой доход и изредка несет крупный убыток. Обе версии чаще всего ломаются на психологии: покупатель бросает систему после серии мелких минусов, продавец перестает считать риск после серии плюсов. Правила для длинного стрэнгла: Правила для короткого стрэнгла: Обе версии требуют журнала сделок: IV на входе, обоснование, страйки, результат. Через 20–30 записей становится видно, в каких условиях стратегия дает результат и где она стабильно теряет. … Читать далее

Стратегия покрытый колл (Covered Call) – способ получать дополнительный доход с акций, которые уже есть в портфеле. Инвестор продает колл-опцион на свои бумаги, сразу получает премию и берет на себя обязательство продать акции по заранее оговоренной цене, если рынок до нее дойдет. За премию приходится платить потенциалом роста. Пока акция стоит на месте или растет умеренно, стратегия приносит больше, чем простое владение. Когда бумага резко уходит вверх, прибыль выше оговоренной цены забирает покупатель опциона. Иными словами, инвестор продает часть будущего роста своих акций и получает за нее деньги сегодня. Дальше разбираем механику стратегии, расчет сделки на цифрах, критерии отбора акций и ошибки, на которых чаще всего теряют деньги. Разбор комментирует Владислав Станкевич, автор Gerchik Trading Ecosystem. Что такое покрытый колл? Колл-опцион – контракт, который дает покупателю право купить актив по фиксированной цене до определенной даты. За это право покупатель платит премию, и продавец получает ее в момент открытия сделки. Для продавца право покупателя оборачивается обязательством: при исполнении опциона он должен поставить акции по оговоренной цене, где бы ни торговался рынок. Колл называют покрытым, когда акции под это обязательство у продавца уже есть. При исполнении он отдает бумаги со своего счета, и выкупать их на рынке по текущей цене ему не нужно. Непокрытый, или «голый», колл продается без акций, и риск по нему теоретически не ограничен: цена может расти сколько угодно. Опцион покрытый колл обеспечен бумагами на счете, поэтому худший исход при сильном росте известен заранее. Инвестор продаст акции по страйку и не получит прибыль от движения выше него. Для расчетов понадобятся пять базовых понятий: Из чего состоит стратегия Covered Call Стратегия складывается из двух позиций: длинной в акциях и короткой в колл-опционе на тот же актив. Опцион покрытый колл привязан к конкретному объему бумаг, поэтому на каждый проданный контракт на счете должно быть не меньше 100 акций. Если акции покупаются одновременно с продажей колла, сделку называют buy-write. Чаще инвестор продает коллы против бумаг, которые давно держит в портфеле. Затем выбираются страйк и срок. Эти два параметра определяют размер премии, вероятность исполнения и ту часть будущего роста, которую инвестор оставляет себе. Выбор страйка, по сути, – решение о том, сколько роста вы готовы уступить и за какую цену. По положению страйка относительно текущей цены коллы делят на три группы: Со сроком связан временной распад, или тета: опцион дешевеет каждый день, и ближе к экспирации этот процесс ускоряется. Поэтому продавцы коллов часто работают с сериями на 30–45 дней. Премия за такой срок еще существенна, а распад уже заметно работает на продавца. Недельные опционы приносят больше премий за год, но требуют постоянного контроля и чаще исполняются на резких движениях. Серии на полгода и дольше дают крупную разовую премию и надолго фиксируют потолок цены. Как работает Covered Call на практике Условия примера: инвестор владеет 100 акциями, купленными по $50, позиция стоит $5000. Он продает один колл со страйком $55 и экспирацией через 45 дней. Премия составляет $1,50 за акцию, или $150 за контракт, и зачисляется на счет сразу. Параметры сделки известны еще до входа: Результат к дате экспирации при трех вариантах цены: Цена акции на экспирации Что происходит с коллом Результат с покрытым коллом Результат без опциона $44 Истекает без исполнения −$600 по акциям + 150премии=-450 −$600 $53 Истекает без исполнения +$300 по акциям + 150премии=+450 +$300 $62 Исполняется по $55 +$500 по акциям + 150премии=+650 +$1200 При цене $44 и $53 покрытый колл опережает простое владение ровно на сумму премии. Акции остаются на счете, и против них можно продать колл на следующий период. При $62 инвестор получает свой максимум, $650, тогда как держатель акций без опциона заработал бы $1200. Разница в $550 и есть реальная цена стратегии, и проявляется она только тогда, когда рынок уходит вверх сильнее ожиданий. Управлять позицией можно и до экспирации. Если акция быстро подошла к страйку, а расставаться с ней инвестор не готов, колл роллируют: выкупают проданный опцион и продают новый, с более поздней экспирацией или более высоким страйком. Если колл подешевел на 70–80% задолго до срока, его обычно выгоднее выкупить досрочно, потому что оставшаяся премия уже не оправдывает риск, который продавец продолжает нести. Каждая такая операция стоит комиссий и спреда. Правила роллирования лучше задать до открытия позиции: решения, принятые в моменте ради спасения сделки, почти всегда обходятся дороже. Когда стоит использовать стратегию Covered Call Покрытый колл эффективен, когда сильного роста в ближайшие недели инвестор не ждет. В боковом или умеренно растущем рынке акции прибавляют немного, и премия становится основной частью результата. В сильном тренде проданный колл, скорее всего, отрежет самую доходную часть движения. Стратегия покрытый колл оправдана в нескольких типичных ситуациях: Неудачный момент для продажи коллов – период перед отчетностью и крупными корпоративными событиями. Высокая премия в эти дни отражает реальный риск резкого движения, направление которого заранее не знает никто. На широком падении рынка премия тоже мало что меняет: она компенсирует несколько процентов, тогда как акции в кризис теряют десятки. Как работать с капиталом в такие периоды, разобрано в материале Инвестиции во время кризиса. Недостатки и риски стратегии покрытый колл Стратегию считают консервативной, и среди опционных конструкций это справедливо. При этом у нее есть риски, которые нужно учесть до первой сделки: «Премия не защищает от падения, она лишь немного сдвигает точку безубыточности. Решение о покупке акции принимается по тем же правилам, что и без опциона: где выход из позиции и какой убыток по ней допустим. Проданный сверху колл плохую покупку не исправит».Владислав Станкевич, автор Gerchik Trading Ecosystem Как выбрать акции для стратегии Covered Call Анализ начинается с самой компании, опционы оцениваются во вторую очередь. Подходящая акция для покрытого колла – та, которую вы готовы держать годами и при этом готовы без сожаления продать по страйку. Если не выполняется хотя бы одно из этих условий, стратегия будет противоречить вашим же целям. Основные критерии отбора: Чаще всего стратегию применяют к акциям крупных компаний из S&P 500 и к биржевым фондам на широкий рынок: торговля опционами на них идет активно, а колебания в среднем спокойнее, чем у бумаг второго эшелона. С акциями развивающихся стран сложнее. Опционный рынок по ним часто тонкий, спреды шире, страновой риск выше. Особенности этого сегмента разобраны в статье Инвестиции в развивающиеся рынки. Страйк удобно подбирать по … Читать далее

Коэффициент Сортино попадается в отчетах фондов, в описаниях торговых систем и в статистике сервисов автоследования. Цифра стоит рядом с доходностью и выглядит убедительно, но мало кто может объяснить, что она измеряет и почему у соседней стратегии она вдвое выше при такой же просадке. Сразу обозначу позицию. Это профессиональный инструмент сравнения, созданный под задачи управляющих: отобрать десять фондов из ста, проверить модель после правки параметров, обосновать решение перед комитетом. Но если цифра уже стоит перед глазами, читать ее нужно правильно. Дальше разберем устройство расчета, разницу с Sharpe Ratio и ситуации, где Сортино честнее. Что такое коэффициент Сортино Коэффициент Сортино это отношение избыточной доходности к риску падения. Он показывает, сколько доходности приносит портфель или стратегия на каждую единицу «плохой» волатильности, то есть тех колебаний, которые уводят результат ниже приемлемого для вас уровня. Название идет от Фрэнка Сортино, который занимался измерением риска в Pension Research Institute в 1980-х годах. Логика простая: классические метрики записывают в риск любое отклонение от среднего, включая рост. Но инвестора не расстраивает месяц, в котором счет прибавил 8% вместо ожидаемых 2%, расстраивает обратное. Значит, и в знаменатель формулы должны попадать только отклонения вниз. Отсюда вторая деталь. У Сортино есть точка отсчета: минимально приемлемая доходность, MAR (minimum acceptable return). Вы задаете ее сами исходя из того, что считаете провалом. Для одного инвестора это ноль, для другого ставка по депозиту, ниже которой затея с рынком теряет смысл. Если разбирать, что такое коэффициент Сортино, без академических определений, то это ответ на один вопрос: оправдали ли полученные проценты те просадки, через которые пришлось пройти. В англоязычных отчетах коэффициент Sortino обозначают как Sortino Ratio. Формула коэффициента Сортино Формула коэффициента Сортино записывается коротко: Sortino = (Rp − MAR) / DD Здесь Rp это доходность портфеля за период, MAR минимально приемлемая доходность, DD это downside deviation, отклонение вниз. Числитель считается за минуту, вся работа приходится на знаменатель. Порядок расчета downside deviation: Возведение в квадрат здесь не техническая условность. Из-за него один провал на 15% весит в знаменателе тяжелее, чем пять провалов по 3%: 225 против 45. Формула наказывает за глубину убытка сильнее, чем за его частоту. Есть нюанс, из-за которого два калькулятора выдают разные результаты по одной истории. На четвертом шаге сумму квадратов можно делить на общее число периодов, а можно только на число убыточных. Первый вариант ближе к исходной работе Сортино и не дает знаменателю схлопнуться, когда убытков мало. Второй встречается в брокерских отчетах и занижает итоговый коэффициент. Прежде чем сравнивать две стратегии, убедитесь, что обе посчитаны одним методом. Что такое Sharpe Ratio Sharpe Ratio старше на два десятилетия. Уильям Шарп описал его в 1966 году в работе о результатах взаимных фондов, позже за вклад в теорию портфеля получил Нобелевскую премию. Устроен коэффициент так же, только знаменатель другой: Sharpe = (Rp − Rf) / σ Rf здесь безрисковая ставка, обычно доходность коротких гособлигаций США. σ это стандартное отклонение доходностей по всем периодам без исключения. Слабое место видно сразу. Стандартное отклонение считает риском любое отклонение от среднего, поэтому месяц с прибавкой 15% ухудшает коэффициент так же, как месяц с потерей 15%. Трендовая система, которая девять месяцев топчется около нуля, а в десятый забирает крупное движение, по Шарпу получит посредственную оценку. Зато счет, который равномерно сдает по полпроцента в месяц, эта же метрика посчитает спокойным. Sortino Ratio vs Sharpe Ratio: в чем разница Параметр Sharpe Ratio Sortino Ratio Что стоит в знаменателе Стандартное отклонение всех доходностей Отклонение только тех периодов, что ниже MAR Как учитывается рост Как риск, наравне с убытком Не учитывается вообще База отсчета в числителе Безрисковая ставка Минимально приемлемая доходность, задает инвестор Автор и год Уильям Шарп, 1966 Фрэнк Сортино, 1980-е Устойчивость оценки Выше: по всем наблюдениям Ниже: только по убыточным периодам Где работает корректно Симметричное распределение доходностей Асимметричное, с редкими крупными плюсами Основное применение Скрининг и сравнение фондов Трендовые, опционные, криптовалютные стратегии Отсюда правило, которое нарушают чаще всего. Сортино и Шарп нельзя сопоставлять друг с другом: на одних и тех же данных Сортино почти всегда выше просто потому, что знаменатель у него меньше. Если один фонд показывает Sharpe 0,9, а второй Sortino 1,8, это не говорит о превосходстве второго. Как рассчитать Sortino Ratio на практике Разберем расчет на конкретных цифрах. Берем портфель с месячной доходностью за год и принимаем MAR равным нулю, то есть провалом считаем любой убыточный месяц. Доходности по месяцам, %: +4,2; −2,1; +6,8; +1,3; −5,4; +3,0; +7,5; −1,2; +2,6; −3,8; +5,1; +0,8. Числитель. Сумма за год 18,8%, средняя месячная доходность 1,57%. Знаменатель. Убыточных месяцев четыре: −2,1; −5,4; −1,2; −3,8. Сумма квадратов 49,45, делим на 12 периодов и получаем 4,12, корень равен 2,03%. Месячный коэффициент: 1,57 / 2,03 = 0,77. Годовой: 0,77 × 3,46 = 2,67. По этим же данным Sharpe дает 1,39 при стандартном отклонении 3,92%. Разрыв почти двукратный, и объясняется он двумя месяцами: +6,8% и +7,5%. Sortino их игнорирует, Sharpe записывает в риск. Здесь же проверяется нюанс со знаменателем: разделите 49,45 не на 12 периодов, а на 4 убыточных, и годовой коэффициент упадет с 2,67 до 1,54. Одни и те же сделки, другой метод, другой вывод. Уточните в запросе три вещи: какую MAR использовать, на что делить сумму квадратов и за какой период считать. Иначе получите цифру, которую не с чем сравнивать. Как интерпретировать коэффициент Сортино Вопрос, какой должен быть коэффициент Сортино, возникает сразу после первого расчета. Ориентиры, принятые в отрасли: Норма коэффициента Сортино в отрыве от условий расчета не существует. На шести месяцах растущего рынка, где убыточных месяцев не было вовсе, знаменатель стремится к нулю, а коэффициент к бесконечности. Формально цифра получится выдающейся, ценности в ней не будет никакой. Чтобы оценка что-то значила, период должен включать хотя бы одну серьезную просадку рынка, выборка быть достаточной (от 36 месячных наблюдений для портфеля, от сотни сделок для торговой системы), а сравниваемые варианты посчитаны на одном отрезке и с одной MAR. И держите в голове, чего коэффициент не показывает: он молчит о максимальной просадке и о том, сколько месяцев счет из нее выбирался, не видит плечо, концентрацию в одной бумаге и риск ликвидности. Преимущества и недостатки Sortino Ratio Сильные стороны: Слабые стороны: Последний пункт стоит развернуть. Коэффициент считается по кривой капитала и внутрь портфеля не заглядывает. Если вы покупаете акцию, … Читать далее