Беспоставочный форвард (Non-Deliverable Forward, NDF) – это договор о курсе валюты на будущее, но без реального обмена денег в этой валюте. Две стороны сделки заранее договариваются по какому курсу они обменяют валюту в определенный день. Когда этот день наступает, они смотрят на реальный рыночный курс и просто считают разницу. Если курс ушел в неблагоприятную сторону, одна из сторон доплачивает другой эту разницу, обычно в долларах США. Сама локальная валюта при этом нигде не переводится и не меняется.
NDF используют банки, фонды и компании, чтобы защититься от скачков курса или заработать на ожидаемых изменениях. Такие контракты особенно популярны для валют стран, где есть контроль и нерезидентам сложно свободно покупать и продавать местные деньги.
К каким валютам применяется NDF
Хотя контракты NDF сами по себе относятся к внебиржевым инструментам и не торгуются напрямую на площадке типа фондовая биржа, они тесно связаны с теми валютами, по которым у международных инвесторов есть интерес к торговле активами и хеджированию рисков.
NDF – это удобный инструмент для работы с локальными валютами, которые находятся под жестким регулированием и валютным контролем, например когда для нерезидентов действуют ограничения на операции или доступ к рынку.
Напрямую работать с такими валютами часто сложно и дорого, тогда как расчеты в долларах США или другой свободно конвертируемой валюте гораздо проще организовать. Поэтому основной рынок беспоставочных форвардов естественным образом формируется вокруг валют крупных развивающихся экономик, где может присутствовать и режим регулирования, и высокий интерес со стороны международного бизнеса и инвесторов.
Чаще всего беспоставочные форварды применяются к следующим валютам:
- INR – индийская рупия;
- KRW – южнокорейская вона;
- TWD – тайваньский доллар;
- CNY – китайский юань;
- IDR – индонезийская рупия;
- BRL – бразильский реал;
- RUB – российский рубль;
- COP – колумбийское песо;
- CLP – чилийское песо;
- PHP – филиппинское песо.
Ключевые характеристики NDF
Торговля на курсах валют через NDF отличается от обычных валютных операций, они имеют свои особенности которые стоит учитывать, если вы хотите работать с данным инструментом. Далее разберем основные характеристика беспоставочных форвардов.
У каждого NDF есть два важнейших показателя: дата фиксации курса и дата расчетов. В день фиксации берутся два значения: курс, который стороны зафиксировали при заключении сделки, и фактический спот-курс из выбранного источника, обычно это центральный банк одного из участников сделки.
В отличие от тех же фьючерсных контрактов, беспоставочные форварды торгуются за пределами классической биржи, то есть имеют внебиржевой формат. Сделка заключается напрямую между двумя сторонами: чаще всего это банк и клиент (корпорация, фонд, крупный инвестор) или два банка между собой. Это позволяет устанавливать более гибкие условия сделки, но придется учитывать кредитный риск контрагента. Нет биржи, которая гарантирует исполнение, поэтому важны лимиты, рамочный договор (типа ISDA) и внутренняя политика банка по рискам.
Сроки заключения таких контрактов, как правило, привязаны к задачам хеджирования и стратегий участников. Обычно NDF заключают на периоды от одного месяца до года. Такой горизонт удобен и для компаний, которые планируют будущие платежи или выручку, и для участников рынка, строящих относительно краткосрочные стратегии на изменение курса.
Как работают беспоставочные фьючерсы
Контракт NDF форвард начинается с договоренности сторон о валютной паре, сумме, форвардном курсе, дате фиксации и дате расчетов. Участники заранее фиксируют будущий курс «как если бы» они обменяли валюту, но сразу оговаривают, что реальной поставки локальной валюты не будет, а расчеты пройдут в долларах США или другой конвертируемой валюте. Именно этот зафиксированный форвардный курс потом становится точкой отсчета для расчета результата.
До даты фиксации сделка просто учитывается в портфеле: компания продолжает вести операции в локальной валюте, а банк управляет общим валютным риском. Как мы говорили ранее, в день фиксации стороны берут фактический спот-курс из заранее выбранного источника, сравнивают его с форвардным курсом из договора и на разнице, умноженной на номинал, получают финансовый итог по контракту.
Реальный платеж проходит в дату расчетов, как правило сразу после фиксации. Та сторона, для которой движение курса оказалось невыгодным, выплачивает другой рассчитанную сумму в расчетной валюте, при этом сама локальная валюта в расчетах не участвует. Благодаря такой схеме NDF позволяет хеджировать и переворачивать риск по «сложным» валютам в свою сторону, не выходя напрямую на их внутренний рынок и не сталкиваясь с валютными ограничениями.
Ключевые отличия между поставочными и беспоставочными форвардами
Если с беспоставочными форвардоми уже все примерно понятно, давайте для ясности разберем, что такое его поставочная версия. Поставочный форвард – это договор, по которому две стороны обязуются в будущем реально обменять оговоренные суммы двух валют по заранее зафиксированному курсу.
Чтобы понять, в каких ситуациях уместен классический форвард, а где логичнее использовать NDF, удобно смотреть не только на определение, но и на практические различия: как двигаются деньги, какие валюты участвуют, где фактически происходит сделка и что требуется от участника, подробнее разберем в таблице:
| Критерий | Поставочный форвард | Беспоставочный форвард (NDF) |
| Что происходит в дату исполнения | Стороны реально обмениваются валютой по фиксированному курсу. | Никакого обмена не происходит, выполняется лишь денежный расчет разницы между форвардным и рыночным курсом. |
| Движение денег | Каждая сторона получает и платит в разных валютах. | Только одна сторона платит итоговую разницу в расчете валюты (обычно в USD или EUR). |
| Тип валют | Обычное популярные валютные пары с хорошей ликвидностью. | В основном валюты с ограничениями для нерезидентов и валютным контролем. |
| Формат торговли | Может быть как в биржевом так и внебиржевом формате. На бирже торгуется в виде срочных контрактов. | Исключительно внебиржевой формат. |
| Основная задача | Используется, когда валюту нужно действительно получить или заплатить. Например, оплатить товар в будущем или забрать выручку в другой валюте. | Нужен, когда главное не поменять валюту физически, а защититься от изменения курса или заработать на его движении. |
| Риски | Важно, чтобы у участника был доступ к счетам и платежам в обеих валютах и он мог реально провести обмен в дату исполнения. | Ключевое значение имеет надежность контрагента и корректный источник курса для расчета, потому что вся сделка сводится к одному денежному платежу по результату. |
Примеры использования беспоставочного форварда
Беспоставочные форварды чаще всего используют компании, у которых есть доходы или расходы в валютах с различными ограничениями, но считать результаты они привыкли в долларах или евро. Например, экспортер получает выручку в рупиях или реалах, а с помощью NDF заранее фиксирует, сколько это примерно будет в долларах, и тем самым защищает себя от резкого падения курса.
Инвестфонды применяют NDF, когда покупают акции или облигации на рынках развивающихся стран и не хотят зависеть от местной валюты. Банки и трейдеры используют такие контракты и для спекуляций: они заключают NDF, делая ставку на рост или падение курса, и в такой схеме заработок трейдеров напрямую зависит от того, насколько точно он угадывает направление движения валюты.
Где найти ликвидность по NDF
Ликвидность по NDF сосредоточена на внебиржевом межбанковском рынке, а не на классических биржах. Основные контрагенты и поставщики цен – крупные международные и региональные банки, через которые работают корпорации, фонды и профучастники.
Поэтому, если компании или фонду нужна реальная сделка по NDF, точка входа почти всегда один и тот же, это свой обслуживающий банк или специализированный брокер с доступом к межбанковскому рынку.
Для частного инвестора прямой доступ к настоящей ликвидности NDF обычно закрыт: максимум он может столкнуться с производными продуктами на базе этих контрактов или с обучающими материалами и аналитикой. В этом смысле профильные ресурсы, вроде сайт Герчика и других образовательных площадок по трейдингу, полезны именно как источник знаний о валютном рынке и рисках, но сами сделки по NDF в реальности остаются инструментом уровня банков, крупных компаний и институциональных инвесторов.
Выводы
Беспоставочные форварды – это инструмент для работы с локальными валютами, по которым есть ограничения и валютный контроль, но считать итог удобнее в долларах или евро. Для бизнеса они помогают заранее зафиксировать курс и защитить прибыль, для фондов и банков помогает управлять валютным риском на рынках развивающихся стран без прямого выхода на их внутренний рынок.Когда базовые вопросы уровня «Что такое трейдинг» уже закрыты, разбор NDF помогает увидеть валютный рынок глубже. Понимая, как устроены такие контракты, чем они отличаются от обычных форвардов и кто ими реально пользуется, проще оценивать риски и смотреть на валютные операции так, как это делают крупные финансовые участники.
Проходите бесплатный мини-курс, чтобы узнать, насколько трейдинг подходит именно вам.
Часто задаваемые вопросы
Что такое форвард простыми словами?
Форвард – это договор купить или продать валюту (или другой актив) в будущем по курсу, который стороны заранее договорились сегодня.
Что такое беспоставочные форварды?
Беспоставочный форвард (NDF) – это форвардный договор, по которому в дату исполнения стороны не обменивают валюту, а просто рассчитываются деньгами по разнице между заранее оговоренным курсом и реальным рыночным курсом.
В чем разница между поставочным и беспоставочным форвардом?
В поставочном форварде в дату исполнения происходит реальный обмен двух валют. В беспоставочном форварде обмена валют нет – есть только денежный расчет по разнице курса в одной выбранной валюте (обычно в долларах).
В чем разница между NDF и валютным форвардом?
Валютный форвард – общее название форвардных сделок с валютой. NDF – частный случай валютного форварда, в котором не поставляют локальную валюту, а просто рассчитываются по разнице курса в конвертируемой валюте.
