Облигации Additional Tier 1 (АТ1): все, что нужно знать

После глобального финансового кризиса 2008 года облигации Additional Tier 1 (AT1) стали частью новой регуляторной архитектуры в банковской системе, направленной на предотвращение краха крупных банков. В этой статье разберём, что такое AT1-облигации, как они устроены, в чём их особенности, преимущества и риски для инвестора, а также как их оценивают и рассматривают в рамках GTE — Gerchik Trading Ecosystem.

Что такое облигации AT1?

Облигации Additional Tier 1 (AT1) — это гибридный финансовый инструмент, выпускаемый банками для пополнения собственного капитала первого уровня. Они занимают промежуточное положение между акциями и классическими облигациями: обеспечивают инвестору регулярный купонный доход, но при этом могут быть списаны или конвертированы в акции при наступлении определённых условий.

AT1-облигации не имеют фиксированного срока погашения (perpetual), часто сопровождаются высокой доходностью и предназначены для покрытия убытков банка в кризисных ситуациях. Именно поэтому они считаются рискованными: в случае ухудшения финансового положения банка инвестор может потерять вложения полностью или частично — как и другие ценные бумаги AT1, которые балансируют между потенциальной прибылью и высокой степенью риска.

Как работают Additional Tier 1 облигации?

Облигации Additional Tier 1 (AT1) работают как гибрид между долговым и долевым инструментом. Они выпускаются банками для выполнения требований по регуляторному капиталу согласно стандартам Базель III. В отличие от обычных облигаций, AT1 не имеют фиксированной даты погашения — они бессрочные, но эмитент может выкупить их через определённый срок (обычно через 5 лет). Для тех, кто ищет, куда инвестировать в условиях низких ставок и нестабильных рынков, такие бумаги могут показаться привлекательными, но требуют взвешенного подхода. Инвесторы получают повышенные купонные выплаты, но банк вправе прекратить их выплату без последующего возмещения — выплаты некумулятивные. Кроме того, если капитал банка снижается ниже установленного уровня, AT1 могут быть списаны полностью или конвертированы в акции. Это делает их рискованными, но потенциально доходными — особенно в условиях стабильной банковской системы. При выборе между акции или облигации, важно учитывать, что AT1 — это гибридный инструмент с характеристиками обоих видов, сочетающий волатильность и потенциальную доходность акций с регулярными выплатами облигаций.

Риски, связанные с ценными бумагами АТ1

Риски, связанные с ценными бумагами AT1 (Additional Tier 1), носят комплексный и специфичный характер — они значительно выше, чем у традиционных облигаций, и требуют осознанного подхода со стороны инвестора.

1. Приостановка купонных выплат

Одной из главных особенностей AT1 является возможность эмитента (банка) отказаться от выплаты купона в любой момент. Это не считается дефолтом и не даёт инвестору права требовать компенсацию. Причина — защита капитала банка: если у него нет достаточной прибыли или капиталовое покрытие под давлением, выплаты могут быть временно заморожены. Для инвестора это означает потерю доходности без возможности что-либо возместить.

2. Риск полного списания или конвертации в акции

Если капитал банка опустится ниже установленного уровня (обычно по требованиям Базеля III), облигации АТ1 могут быть автоматически:

• списаны полностью — то есть аннулированы без компенсации;

• или преобразованы в акции — часто по крайне невыгодной цене.

Этот механизм активируется ещё до наступления формального банкротства. В результате инвестор может потерять весь вложенный капитал, даже если банк продолжит работу.

3. Бессрочность (perpetual)

AT1-облигации не имеют фиксированной даты погашения — эмитент может вообще никогда не вернуть вложенные средства. Теоретически, банк может выкупить облигации после установленного периода (обычно 5 лет), но он не обязан это делать. Это усложняет планирование и делает выход из позиции зависящим от рыночной конъюнктуры и решения банка.

4. Низкая ликвидность

Из-за специфики и риска AT1 не являются высоколиквидными бумагами. В случае рыночного стресса или кризиса ликвидности, продать их по справедливой цене может быть сложно. Особенно это касается банков с низким рейтингом или в периоды нестабильности в секторе.

5. Повышенная волатильность

На фоне негативных новостей о банке, экономике или регулятивных изменениях, AT1-облигации часто становятся объектом резкой переоценки, так как инвесторы массово выходят из позиции — в такие моменты даже устойчивые инвестиции могут подвергнуться серьёзным колебаниям. Они гораздо чувствительнее к рыночной панике, чем традиционный бонд.

6. Регуляторный риск

Поскольку AT1 регулируются требованиями банковского надзора, изменения в законодательстве или нормативных актах (например, ужесточение требований к капиталу) могут напрямую повлиять на ценность и параметры таких бумаг.

AT1 — это сложный финансовый инструмент, сочетающий черты долгового и долевого финансирования. Он подходит исключительно для инвесторов, готовых к потере всей суммы вложений, высокой волатильности и отсутствию стабильного дохода. Прежде чем инвестировать, важно глубоко понимать структуру капитала банков, следить за нормативами и трезво оценивать возможные последствия при ухудшении рыночной конъюнктуры.

Какая доходность по облигациями Additional Tier 1?

Доходность облигаций Additional Tier 1 (AT1) — это один из ключевых факторов, который привлекает инвесторов. Она значительно выше по сравнению с классическими облигациями, но идёт рука об руку с высоким уровнем риска.

В чём суть высокой доходности AT1:

• Купонные выплаты: облигации AT1 обычно предлагают фиксированную или переменную процентную ставку, которая выплачивается инвестору регулярно (ежеквартально или ежегодно). Доходность может составлять от 6 до 10% в нормальных рыночных условиях, а во времена турбулентности — достигать 12–15% и выше.
• Премия за риск: высокая доходность — это своего рода компенсация за то, что держатели AT1 находятся ближе всего к риску потерь. В случае проблем у банка эмитента, эти облигации могут быть списаны полностью, или преобразованы в акции, и тогда инвестор потеряет часть или всю сумму.
• Зависимость от финансового состояния эмитента: если прибыль банка снижается или капитал падает ниже установленного порога, выплаты по AT1 могут быть приостановлены без компенсации. Более того, это может произойти даже без банкротства.
• Доходность без гарантии: в отличие от обычных облигаций, купон по AT1 необязателен к выплате. Если банк решит не платить купон, это не считается дефолтом. Поэтому доходность, хоть и привлекательная на бумаге, может не реализоваться на практике — особенно если вклад сделан без учёта всех рисков.

Инвестор может рассчитывать на высокую доходность AT1 облигаций, но она идёт в комплекте с риском потерь, особенно в стрессовых ситуациях на банковском рынке. Выбор облигаций здесь должен быть особенно тщательным — эти бумаги больше подходят для опытных инвесторов, готовых анализировать финансовое состояние эмитента и учитывать политические и макроэкономические риски.

Заключение

Облигации Additional Tier 1 (AT1) — это высокорисковый, но потенциально доходный инструмент, предназначенный в первую очередь для опытных инвесторов, хорошо разбирающихся в банковском секторе и его регуляторике. Они могут обеспечить стабильный доход в спокойные периоды, но в стрессовых ситуациях легко превращаются в источник значительных убытков. Маржинальная торговля ценными бумагами требует не меньшей осторожности: перед вложением важно тщательно анализировать финансовое состояние банка-эмитента, понимать условия выпуска и быть готовым к тому, что доходность сопровождается повышенными рисками, включая полную потерю вложений.

Часто задаваемые вопросы