Мультипликаторы акций: что такое, как считать, формулы

multiplikatori-aksiy

На современном фондовом рынке обращаются ценные бумаги многих тысяч  эмитентов со всего мира. Эмитенты представляют разные отрасли экономики, часто имеют несопоставимые масштабы бизнеса, относятся к разным юрисдикциям. Инвестор стоит перед сложным выбором — как найти в таком огромном многообразии инструменты, которые принесут доход через год, два или десять лет?

Как отобрать инструменты, по какому критерию? 

Например, акции крупнейших, но близких по рыночной капитализации технологических корпораций Apple Inc., Microsoft Corporation, Alphabet Inc. имеют различную стоимость — $161, $339 и $2900, соответственно. Значит ли это, что инвесторы настолько предпочтительнее смотрят на бумаги Alphabet?

otbor-instrumentov

Очевидно, нельзя на этот вопрос ответить однозначно, исходя только из рыночной конъюнктуры.

За три последние года акции AAPL выросли на 280%, MSFT — на 297%, GOOGL — на 181%.

А что с фундаментальными данными?

Если попытаться сравнить отчетные финансовые показатели компаний, то станет очевидным, что невозможно сопоставить гигантов рынка с небольшими предприятиями. 

Для решения этой задачи проводят мультипликационный анализ, который позволяет сравнивать различные по многим критериям бизнесы.

Что такое мультипликатор

Чтобы сравнить инвестиционную привлекательность и потенциальную перспективу роста бумаг разных эмитентов используют  специальные коэффициенты — финансовые мультипликаторы.

Это позволяет оценить адекватность рыночной стоимости компании с учетом ее финансового состояния, понять насколько акции соответствуют своей справедливой стоимости, переоценены или недооценены в текущий момент.

Если акция недооценена, то есть, торгуется ниже своей справедливой стоимости, инвестору выгодно ее приобрести, так как, вероятно, ее курс будет расти.

nedoosenka-aksiy

Если же бумага переоценена, в будущем ее цена может снизиться.

Принцип использования мультипликатора — это приведение основных финансовых показателей компаний к сопоставимым величинам, единой шкале. 

Виды рыночных мультипликаторов

Экономисты более ста лет назад предложили использовать различные соотношения показателей финансовой отчетности для сравнительной оценки эмитентов.

За прошедший период, был сформирован набор коэффициентов, дающих наиболее комплексное представление об эффективности бизнеса.

sformirovan-nabor-instrumentov

Мультипликаторы можно разделить на несколько групп:

  • мультипликаторы стоимостной оценки;
  • показатели рентабельности;
  • коэффициенты финансовой устойчивости.

Исходные данные для расчетов берутся из отчетности корпораций.

Подробная информация о формах и составе отчетности размещена на странице “Блог профессионального трейдера”.

Мультипликаторы стоимостной оценки

p/e

1. P/E (Price to Earnings) — самый популярный показатель, который используется для определения “недооцененных” акций, отражает соотношение рыночной капитализации и чистой прибыли. 

Формула мультипликатора:

P/E = Market Capitalization/Net Income.

Или соотношение между ценой акции к прибыли на одну акцию (EPS).

P/E = Price/EPS

formula-multiplikatora

Компании, у которых P/E меньше среднего в данном секторе или отрасли являются более привлекательными, значит есть потенциал для роста.

Значения выше среднеотраслевых говорят о “перегретости”, переоцененности компании.

Для примера, P/E Tesla в ноябре 2021 года равен 359, тогда как средний отраслевой мультипликатор составляет 15,45. Эксперты отмечают, что Tesla сильно переоценена и называют справедливую стоимость в 650 долларов при рыночной цене более 1110 долларов. Значит ли это, что инвесторы перестанут покупать TSLA? Ничего подобного! Инвесторы демонстрируют устойчивый интерес к бумагам крупнейшего производителя электромобилей, а рейтинговые агентства присваивают ранг “сильная покупка”.

В данном секторе можно увидеть недооцененные инструменты — GM (General, Motors),  HMC (Honda Motor Co.), TM (Toyota Motor Corporation) с P/E менее 10.  

proizvoditeli-avtoproma Производители автопрома — топ-10 по капитализации

Коэффициент P/E имеет определенные недостатки:

  • не может применяться при убытках;
  • неприменим для эмитентов из разных стран или отраслей из-за разных систем и тарифов налогообложения.

peg

2. PEG представляет собой скорректированный, с учетом прогноза, P/E. Рассчитывается как соотношение Р/Е к среднегодовым темпам роста EPS (дохода на одну акцию), таким образом, прогнозируется перспектива бизнеса и акций в будущем. 

Значение менее 1 свидетельствует о недооценке бумаг, более 1 — говорит о завышенной цене.

Мультипликатор называют форвардным. Он наиболее эффективен в оценке быстроразвивающихся компаний

Специфическим недостатком PEG как и других форвардных мультипликаторов является возможность ошибочного прогноза, так как сильные данные в прошлом не могут быть гарантией  таких же результатов в будущем. 

p/s

3. P/S (Price to Sell) — отражает соотношение рыночной капитализации и выручки; показывает сколько платит инвестор за каждую единицу (доллар, рубль и др.) выручки и отражает востребованность продукта или услуги на рынке. 

 P/S = Price/Sale.

Предпочтительно значение менее 2.

При исследовании динамики данного показателя, ситуация, когда его значение снижается при одновременно растущих доходах, говорит о росте востребованности продукта фирмы по сравнению с ценой ее бумаг. Такая акция имеет потенциал для роста.

4. P/B (Price to Book) — показывает соотношение между рыночной и балансовой стоимостью активов или рыночной стоимостью одной акции и ее балансовой стоимостью. 

 P/B = Price / Book

Балансовая стоимость акции рассчитывается по данным бухгалтерского баланса как сумма чистых активов (сумма всех активов — зданий, механизмов, нематериальных активов, приобретенных ценных бумаг, денежных средств и пр. за вычетом всех обязательств), которые приходятся на одну обыкновенную акцию. 

Например, по итогам третьего квартала 2021 года балансовая стоимость чистых активов Tesla 27053 млн. долл., количество обыкновенных акций в обращении 1004 млн., таким образом, балансовая стоимость одной акции 26,95 долл. 

Текущая цена Tesla составляет 1115,09 доллара, следовательно, коэффициент PB составляет 41,38; медиана для сектора 1,7.

Если значение P/B меньше 1, компания недооценена. В эту категорию попадают бумаги HMC c P/B 0,59.

5. EV/EBITDA — отражает рыночную оценку единицы заработанной прибыли и представляет собой отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к полученной прибыли до уплаты налогов (EBITDA).  

Формула мультипликатора:

EV/EBITDA= (рыночная капитализация + обязательства - денежные средства) : (прибыль до уплаты налогов, процентов, начисления амортизации).

Где, EV (enterprise value) — справедливая стоимость бизнеса, представляет собой величину рыночной капитализации плюс обязательства и минус денежные средства. 

EBITDA — это величина прибыли до уплаты налогов, процентов, амортизации и т.п. Дает возможность сравнивать эмитентов из разных стран, нивелируя влияние разных налоговых ставок или разных способов начисления амортизации.

Показатель сравнивается с аналогичным коэффициентом компаний-конкурентов или средним по отрасли. Высокий уровень коэффициента может свидетельствовать о высоких темпах роста компании при низком уровне риска и хорошей работе менеджмента.

Коэффициент также полезен при оценке капиталоемких предприятий, где амортизационные отчисления имеют значительную величину.

Значение EV/EBITDA зависит от сектора экономики, так для быстро развивающихся отраслей характерно более высокое значение.

Компании для которых показатель оказывается ниже среднего отраслевого, можно считать недооцененными.

Значение данного мультипликатора многие эксперты считают более объективным, чем Р/Е, так как на него не влияют методы начисления и ставки налогообложения и амортизации.

6. Debt/EBITDA — коэффициент отражает отношение общего долга к прибыли, показывает долговую нагрузку предприятия и его способность платить по имеющимся обязательствам. Инвесторы большое внимание уделяют этому показателю и используют его для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности. При нормальном финансовом состоянии, значение коэффициента не должно превышать 3.

Для более точной оценки необходимо учитывать отраслевую принадлежность компании.

osenka-otraslevoy-prinadlejnosti

Показатели рентабельности

К данной категории относятся коэффициенты, отражающие эффективность бизнеса, показывающие способность компании генерировать прибыль. 

1. ROE (Return on common Equity) — рентабельность капитала.

Вычисляется как соотношение между чистой прибылью и акционерным капиталом в процентном выражении и иллюстрирует эффективность бизнеса.

Рентабельность собственного капитала (ROE) измеряет норму прибыли от доли владения для держателей обыкновенных акций; измеряет эффективность использования акционерного капитала.

Показатели ROE от 15% до 20% считаются предпочтительными.

2. ROA (Return on Assets) - рентабельность активов. Рассчитывается как соотношение чистой прибыли к средней совокупной стоимости активов (собственный капитал плюс обязательства).

Показатель показывает какую прибыль получает компания с каждой единицы денежных средств, потраченных на формирование активов, отражает эффективность предприятия при получении прибыли от использования собственного капитала и обязательств.

Финансовые показатели для инвесторов

Одной из важнейших характеристик финансового состояния компании является ее платежеспособность — ликвидность.

Ликвидность определяет возможность фирмы своевременно оплачивать свои обязательства.

Анализ ликвидности — это важнейшая составляющая инвестиционного анализа.

Наиболее важными показателями являются коэффициенты Current Ratio (текущей ликвидности) и Quick Ratio (быстрой ликвидности).

vajniy-koeffisient

Current Ratio — отражает способность фирмы оплачивать краткосрочные обязательства. Рассчитывается как отношение общих текущих активов компании к текущим обязательствам.

CR < 1 указывает на возможные затруднения при погашении текущих обязательств. Допустимые коэффициенты текущей ликвидности варьируются в разных отраслях, и обычно составляют от 1 до 3 для «здоровых» компаний.

Quick Ratio — показывает способность компании погасить краткосрочные обязательства, используя наиболее ликвидные активы.

Quick Ratio является более консервативным, чем Current Ratio, поскольку исключает запасы из расчетов, так как для их конвертации в денежные средства нужны затраты времени.

Как использовать мультипликаторы

  1. Используйте показатели для сравнения эмитентов одного сектора экономики, так как средние мультипликаторы по отраслям имеют разные значения.
  2. Не стоит делать выводы на основании одного показателя — анализ должен быть комплексным.
  3. Исследования лучше проводить в динамике — оптимально, в диапазоне от 5 лет и более.

osenka-emitentiv

Мультипликационный анализ позволяет провести относительную оценку эмитентов или проанализировать данные компании в динамике. Каждый коэффициент несет определенную информацию, но принимать решение можно только на основе комплексного исследования, которое включает и состояния отрасли, и информацию о перспективах развития, смене менеджмента, прогнозов экспертов, а также данные технического анализа.



Результаты в трейдинге индивидуальны и зависят от опыта и личной дисциплины. Улучшить свои навыки и дисциплину можно на нашем Курсе: "Трейдинг Основы"


Поделиться в соц. сетях: