Фундаментальный анализ рынка — это как?

Основные моменты:

• Основные понятия
• Как проводить анализ акций
• Ключевые источники информации
• Какие показатели отслеживать
• Фундаментальный анализ на фьючерсном и валютном рынках
• Сравнение с техническим анализом
• Заключение

Оценить бизнес и активы актуально не только при совершении операций по купле-продаже, но и при принятии важных управленческих и стратегических решений. Исследования финансово-экономического положения дел в отраслях и фундаментальный анализ в трейдинге позволяют правильно оценить привлекательность приобретения акций и их устойчивость в долговременной перспективе.

Обзор осуществляют потенциальные инвесторы, трейдеры, покупатели. Он дает возможность увидеть связь между различными экономическими факторами и быстро определиться с проведением финансовых операций. В трейдинге используются методы двух анализов – фундаментального и технического. Первый дает видение перспектив роста, определение реальной стоимости актива, а второй – следит за изменением цены, чтобы грамотно определить точку входа.

Любая сделка – это завершение предварительного подготовительного этапа. И чем лучше он выполнен, тем эффективнее торговля. Независимо от биржи, будь то площадка фондового или валютного рынка, срочных контрактов на индексы или сырьевые контракты – все действия начинаются с аналитики. Решение о покупке отдельно взятой бумаги зависит от мировых тенденций в экономике, показателей динамики роста или падения ВВП, инфляции и т.д.

В этой статье поговорим о ключевых понятиях и значении фундаментальных исследований на рынке.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Фундаментальный анализ акций – это независимый способ оценки, где изучаются бухгалтерские и финансовые отчеты предприятий с целью определения реальной стоимости активов.

На их объективность влияют экономическая и политическая ситуация в стране и мире, активность конкурентов, состояние самой компании.

В процессе проверки инвестор изучает публичную отчетность и решает вопрос об участии в бизнесе, покупке акций, или даже всего предприятия в целом.

Главной целью подобной аналитики является выбор таких бумаг, которые будут расти в цене, приносить стабильные высокие дивиденды или прибыль в будущем.

В трейдинге различают краткосрочную и долгосрочную торговлю. Они имеют свои различия, поэтому и подход участников рынка будет разный. Если дейтрейдеры применяют в основном технический анализ, то игроки в долгую опираются на результаты фундаментального анализа.

Однако, обе группы изучают важную макроэкономическую статистику.  Ведь неожиданная новость может кардинально изменить ситуацию на рынке. Поэтому многие спекулянты считают логичным выйти из сделки во время публикации важной информации, чтобы не попасть в аномальные обстоятельства торгов.

Нельзя сказать, что долгосрочные трейдеры базируют свою деятельность только на фундаментальных исследованиях. В любом случае время открытия сделки выбирается исходя из технической картины.

Как видите, в трейдинге обе системы тесно связаны.

КАК ПРОВОДИТЬ АНАЛИЗ АКЦИЙ   

Существует схема проведения фундаментальной проверки, предложенная в свое время его родоначальниками – Грэмом и Доддом. Она заключается в том, что начинать надо с макроэкономической аналитики, переходя постепенно к отраслевой (секторальной), затем к исследованию компаний эмитентов. И на заключительном этапе оценивать непосредственно ценные бумаги.

Немного подробнее о каждом этапе.

Анализ рынка ценных бумаг начинается с исследования общего положения дел в национальной экономике, политической ситуации в мире и государстве, что дает прогноз на осуществление инвестиций. Трейдера интересует движение по процентным ставкам, изменение уровня потребления на базе реальных доходов население и т.д.

При аналитике по отдельной отрасли принимается во внимание конкуренция и влияние иностранного капитала. Финансовые коэффициенты во многом зависят от того, на каком этапе цикла своего функционирования находится исследуемый сектор.

Изучение конкретной организации включает в себя оценку реальной стоимости эмитента, стабильности и темпов роста производства, репутации, применяемых технологиях, прибыльности, ликвидности, качества управления.

А на заключительном этапе производится оценка стоимости акций на основе сравнительного обзора, расчета дисконтированного денежного потока, затратного и доходного подходов и других методов.  

Методы проведения анализа 

Как же грамотно проводить исследования на рынке?  Чаще всего используют классические методы аналитики:

- сравнение объекта с другими отраслевыми предприятиями;

- корреляция, когда измеряется зависимость объектов между собой, насколько один изменяется от перемен другого;

- дедукция и индукция предполагает переход от общего к частному (характеристика отрасли в целом и конкретной компании) или от частного к общему (изучение данных о прошлых отдельных фактах деятельности компании и их влияние на экономические показатели);

- сезонность - влияние циклов производственных, общественных или погодных процессов на формирование цен;

- обобщение и группировка – деление показателей эмитента на группы по определенным признакам. Такое изучение хорошо осуществлять на основе бухгалтерского баланса предприятия.

Ранжирование отраслей экономики

Особо хотим отметить, что при обзоре и выборе предметов вложений следует обращать внимание на то, как характеризуется тот или иной сектор производства. Признано специалистами, что слабая компания в сильной отрасли обладает бОльшими перспективами, чем более могучая, но в неэффективной сфере.

По инвестиционной притягательности отрасли можно классифицировать следующим образом:

- кризисная, в которой наблюдается резкое падение производства – например, отечественный автопром или легкая промышленность;

- депрессивная с размытыми и неясными перспективами, которая находится в состоянии застоя. В России это на протяжении многих лет - строительное направление;

- стабильная со значительным устойчивым ростом, превышающим средний по стране. Примером можно привести добычу и экспорт нефти и природного газа. Бумаги компаний таких индустрий подразделяются на:

•  «голубые фишки» - наиболее ликвидные с привлекательными инвестиционными свойствами. Обладают монопольными правами, эффективным управлением и гарантией дивидендов даже при неблагоприятной ситуации на рынке;
• оборонительные, которые проявляют устойчивость к конъюнктуре и стабильно получают прибыль;
• ·доходные со щедро выплачиваемыми процентами при невысоком увеличении капитала и незначительном ценовом колебании.

- перспективная, имеющая большой потенциал развития, четкие программы и инвестиции под них. Даже при небольшом объеме производства на старте, сфера услуг и изготовления товаров для детей будет расширяться с увеличением рождаемости;

- растущая имеет высокую рентабельность, находится в стадии подъема и не имеет трудностей со сбытом продукции.

Сезонные и циклические сферы чувствительны к деловой и потребительской активности пользователей услуг и товаров. Они зависят от спроса в различные природные периоды или характеризуется неравномерностью своей деятельности в течение года.

КЛЮЧЕВЫЕ ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ  

Основную экономическую статистику можно найти на сайтах Центробанков. Это обусловлено тем, что именно общая экономическая аналитика лежит в основе объективной оценки и перспектив любой отрасли. И это крайне необходимо для экспертизы конкретной компании.

Но, поскольку фундаментальный анализ рынка производится на различных уровнях, то и источники для сбора сведений тоже разные. К тому же, это зависит еще и от сферы, в которой осуществляет свою деятельность эмитент.

Так, для сектора фармацевтики или биотехнологий основное значение имеют сообщения о результатах проведенных испытаний и исследований. На котировки акций добывающих производств оказывают влияние отчеты об открытии новых месторождений, способы разведки и добычи полезных ископаемых, данные об увеличении спроса в регионах и других областях промышленности.

На решение инвесторов о приобретении или продаже активов могут влиять самые разные факторы, поэтому они заинтересованы в изучении финансовой отчетности эмитента – баланса, отчетов о прибылях и убытках, движении денежных средств. Тщательно рассматриваются корпоративные новости о смене менеджмента, слиянии или поглощении предприятий, выпуске ценных бумаг. Принимаются во внимание публичные выступления руководства, наличие государственных заказов или судебных разбирательств.

Здесь на помощь приходят публикации различных агентств, государственных институтов, статистических бюро, сайты фирм. Большинство данных доступно в открытых ресурсах.

Добавим, что существуют факторы, которые невозможно предсказать, но они сильно влияют на рынок. И их приходится учитывать по факту.

Форс-мажоры или «черные лебеди» - это:

- военные конфликты, во время которых растут акции военно-промышленного комплекса;

- техногенные катастрофы и природные катаклизмы – при аварии на японской станции «Фокусима-1» фондовый индекс Nikkei упал почти на 20% за 3 торговые сессии;

- политическая нестабильность.  После введения американских санкций в 2018 году, бумаги «Русал» упали на 26%.

Какие источники исследуются инвесторами: 

1. Финансовые мировые новости, обзоры с публикациями курсов валют, итоги биржевых торгов, прогнозы аналитиков. Эксперты оценивают изменение рейтинга эмитента, как уменьшение прибыли, например, отразится на настроении инвесторов. Это может привести к более активным продажам или покупкам акций.

2. Ставки центробанков, изменение которых является основным инструментом кредитно-денежной политики. Таким образом таргетируется инфляция и укрепляется или ослабляется национальна валюта. В случае снижения ставок инвесторы стремятся вывести деньги с банковских вкладов и приходят за более высоким доходом на фондовую площадку. Если же ставка растет, то выгоднее сократить инвестирование и оставить средства на счетах.

3. Макроэкономические показатели дают возможность оценить состояние экономики в странах. Основными индикаторами являются – ВВП, безработица, инфляция и др. Их регулярно публикуют новостные и аналитические ресурсы.

4. Экономические календари – на справочных порталах показывается график будущих экономических событий по странам и периодам. Как правило, прогнозируется ближайшая неделя. Можно сравнить изменение показателей с прошедшей неделей. Брокеры и эмитенты тоже публикуют календари с указанием дат закрытия реестров, выплат дивидендов, публикаций отчетов.

5. Отраслевая статистика, политические факторы, изменения в законодательстве также входят в поле зрения. Так, решение Трампа об увеличении пошлины на импорт алюминия и стали в марте 2018 года «обвалило» американские индексы на фоне резкого повышения индекса волатильности VIX, который интерпретируют как «индекс страха». Такая реакция в основном касалась потребителей стали, так как США являются крупнейшим импортером этого металла. Предприятия, в производственном цикле которых используется данная продукция, опасались резкого скачка цен. Котировка Boeing снизилась на 3,5%, Ford – на 3%, Caterpillar – на 2,9%.

Акции крупных американских корпораций металлургии наоборот дорожали в ожидании подписания соответствующего указа – Century Aluminum Co. Прибавила 7,5%, AK Steel Holding Corp. Подорожала на 9,5%.

В 2019 году новые витки обострения в торговом споре между США и Китаем сразу отражались на котировках, особенно сильно страдал технологический сектор, который имеет большой рынок сбыта в азиатском регионе.

6. Годовые и квартальные отчеты компаний на публичных сайтах - о финансовых результатах работы, о движении денежных средств, экономические коэффициенты. Доступны сообщения о дивидендной политике, росте прибылей и продаж. Случается, что интерес трейдеров после получения таких данных повышается, и акции покупаются очень активно. Котировки в день отчета могут резко взлететь. Так что сильный и привлекательный отчет компании-лидера отрасли становится драйвером роста или падения целого сектора.

Анализ информации это инструмент, который позволяет трейдеру всестороннее изучить положение дел на рынке и принять правильное решение.

Фундаментальный анализ портфельного инвестора и дейтрейдера имеют существенные различия по объему анализируемых данных и ключевым показателям.  Для краткосрочного трейдера важна цена и ее волатильность в текущий момент. Для портфельного инвестора важно оценить потенциал и перспективы развития бизнеса - насколько он будет интересен инвесторам в будущем. Пониманию существующей динамики цены, ее поведения помогает фундаментальный анализ.  Соединение анализа фундаментальных данных и определение момента входа в рынок с помощью технического анализа делают торговлю более эффективной. 

Какие показатели отслеживать?

В начале XX-го века Wall Street оценивал компании, основываясь на их исторических показателях. Привлекательными для инвесторов считались фирмы, показавшие стабильную историю прибылей и дивидендов, и имеющие достаточные материальные активы. Таким образом, инвестиции в обычные акции были основаны на следующих фундаментальных принципах:

• устоявшаяся история выплаты дивидендов;
• положительная, стабильная динамика прибылей;
• удовлетворительная поддержка стоимости акции материальными активами.

С течением времени рынки стали более динамичными, и этот подход перестал быть актуальным. Benjamin Graham и David Dodd в своей книге “Security Analysis” сформировали новый подход к оценке акций. Их теория могла быть сформулирована следующим образом: «Ценность обыкновенной акции полностью зависит от того, что она заработает в будущем». Авторы утверждали, что не существует связи между активами компании и ее способностью зарабатывать прибыль в будущем; дивиденды также не оказывают решающего влияния на стоимость акций; а история прибылей может служить индикатором вероятных изменений в будущем. Graham и Dodd считали, что главным фактором, влияющим на стоимость бумаг, являются прогнозируемые прибыли на акцию в будущем. 

1. Коэффициент Р/Е. Авторами впервые был предложен коэффициент оценки «справедливой» стоимости акций - P/Е, как соотношение рыночной капитализации и прибыли (рыночной стоимости акции и прибыли на одну акцию) и Forward P/E, как соотношение цены и прогнозируемой прибыли на акцию. Значение коэффициента обычно находится в пределах от 7 до 30. Показатель ниже диапазона свидетельствует о недооцененности акций. Причин для такой ситуации может быть много, и это отдельный вопрос для исследования. Такие бумаги потенциально интересны инвесторам. Сегодня данный мультипликатор применяется трейдерами и экспертами для сравнительной оценки компаний одной отрасли. 

Именно сравнение показателя с текущим средним значением по отрасли, его динамики, в совокупности с оценкой динамики продаж, прибыли и мультипликаторов, таких как P/S, P/B и других, можно получить информацию для принятия решения инвестором.

2. Многие трейдеры начинают анализ именно с оценки отрасли, ее текущего состояния и прогнозов. Так бумаги сектора базовых материалов будут реагировать на изменение конъюнктуры на сырьевом рынке. Акции фармацевтических и биотехнологических компаний активно реагируют на сообщения о результатах испытаний.
3. Рыночная капитализация (Market Cap) рассчитывается путем умножения рыночной цены акции на ее общую эмиссию (Shares Outstanding). Инвестиции в компании с низкой капитализацией - наиболее рискованны из-за очень высокой волатильности их бумаг, которые намного сильнее, чем рынок в целом, реагируют на изменение рыночной конъюнктуры. Компании с высокой капитализацией более устойчивы - их бизнес уже заслужил доверие инвесторов. Однако оценить потенциал акций помогает углубленный анализ.

4. Динамика показателей выручки и прибыли. Данные квартальных Q и годовых (Form - 10K) отчетов дают возможность оценить тенденцию изменений основных финансовых показателей. Компании публикуют отчетность на своих официальных сайтах в разделе «Инвесторам», также данные можно смотреть на «MarketWatch», SEC, сайтах бирж, на которых торгуется инструмент.

Наиболее важны следующие показатели.

• Revenue (выручка) – доход от реализации продукции, оборудования, активов и.т.д.
• Net Sales - чистые продажи.
• Gross Profit – валовая прибыль - разница между выручкой и валовыми расходами.
• EBITDA – показатель чистой прибыли до налогообложения, выплат процентов и амортизации. Позволяет избежать влияния на результат особенностей налогообложения, амортизации, структуры активов.
• Net Income – чистая прибыль компании.
• EPS – чистая прибыль на акцию.
• ShsFloat – количество акций в свободном обращении.
• Short Float – доля коротких позиций в находящихся в обращении бумагах.
• Profit Margin – отношение прибыли к выручке.
• Operating Margin – отношение операционной прибыли к выручке в процентах. На показатель обращают особое внимание. В отдельные периоды чистая прибыль может снизиться, при этом операционная маржа будет расти, это значит, что инвесторы могут не беспокоиться, с бизнесом все в порядке.

Income Statement - квартальный отчет - результаты деятельности (OXY)

Income Statement - прибыль на акцию и дивиденды (OXY)

Данные баланса (Balance sheet). Balance sheet отражает финансовое состояние компании, величину долгосрочных и текущих активов и обязательств, а также собственного капитала. Данные баланса, так же как и данные других отчетов, анализируются в динамике, по сравнению с предыдущими отчетными периодами. По отношению текущих активов к текущим обязательствам рассчитываются такие важные показатели, как коэффициенты быстрой и текущей ликвидности - Current ratio и Quick ratio, которые отражают способность компании рассчитываться по текущим обязательствам, средние нормативные значения соответственно >1,5 и >1.

Актив баланса - компания OXY

Пассив баланса (OXY)

Не менее важен коэффициент финансового левериджа Debt/Equity, отражающий соотношение заемного и собственного капитала, принципы финансирования бизнеса; нормативное значение в США - менее 1,5 или 2; в России - менее 1. Отдельного разговора заслуживает оценка коэффициентов (мультипликаторов) для сравнительной оценки компаний одного сектора.

• P/E - соотношение рыночной капитализации и чистой прибыли . Market Capitalization /Net Income или рыночной цены и прибыли на одну акцию Price/ESP.
• P/S - cоотношение капитализации компании и ее выручки, Price/Sales (нормальным считается менее 2).
• P/B - соотношение рыночной и балансовой стоимости акций.
• EV (Enterprise Value) - общая стоимость бизнеса.
• EV/EBITDA - позволяет сравнивать фирмы с различной структурой капитала и системой налогообложения, нивелируя методы начисления амортизации и налогов.
• форвардные показатели, основанные на прогнозных величинах - наиболее часто используется PEG, как P/E, скорректированный на среднегодовые темпы роста прибыли.

Показатели рентабельности:

• ROE — рентабельность капитала - отношение прибыли к собственному капиталу, для американских компаний - более 10% (более точно зависит от отрасли).
• ROA — рентабельность активов - отношение прибыли к суммарным активам (менее информативен чем ROE).
• ROS — рентабельность продаж - отношение прибыли (в данном случае операционной) к объему продаж.

Многие скринеры позволяют задать основные фундаментальные параметры.

FINVIZ.com - фильтр по фундаментальным показателям

Покупая акции на долгий срок, инвесторы также обращают внимание на историю бизнеса компании, менеджмент и другие факторы. О формировании инвестиционного портфеля можно прочитать в интервью портфельного инвестора.

Фундаментальный анализ на фьючерсном и валютном рынках

Фундаментальный анализ ценных бумаг при торговле фьючерсными контрактами на сырье должен учитывать следующие данные:

• отчеты по запасам сырья в крупнейших странах потребителях - например, еженедельный отчет Минэнерго США по запасам нефти;
• динамику макроэкономических показателей в странах - потребителях;
• прогнозы специализированных агентств - например, прогнозы «Международного союза кофе» могут существенно повлиять на динамику биржевых котировок контрактов на данный товар;
• природные условия, геополитические конфликты в регионах, связанных с производством товаров или сырья - неблагоприятные погодные условия вызывают рост цен на пшеницу, сахар, кофе, какао; конфликты в странах Персидского залива провоцируют рост нефтяных котировок.

При торговле на валютном рынке Форекс во внимание принимают следующие фундаментальные данные:

• публикация макроэкономической статистики в регионе, относящемуся к данной валюте;
• сообщения центральных банков;
• данные с сырьевых рынков, если экспорт или импорт данного товара имеет значительное влияние на укрепление или ослабление валюты.  

Узнать подробнее, из чего состоит технический анализ Форекс, можно здесь.

Сравнение с техническим анализом

Заключение

Анализ фундаментальных данных помогает получить более широкий взгляд на рынок, понять расстановку сил и вероятность дальнейшего движения цены.

Однако, фундаментальный анализ на может учитывать абсолютно все факторы влияющие на привлекательность инвестиций. Бывает, что не каждый трейдер может найти некоторые значимые факты или просто интерпретировать их субъективно. Организации могут приукрасить цифры в отчетах, а недостоверная информация уведет торговца в сторону.

 К тому же вся получаемая из открытых источников информация доступна всем игрокам на рынке, что увеличивает конкуренцию и затрудняет получение преимуществ. Сведений о деятельности непубличных предприятий нет совсем.

Поэтому аналитика в трейдинге – процесс сложный и трудоемкий. Он рассчитан на то, что участник рынка подготовлен к системной работе и вычленению главного, обладает эрудицией и имеет возможность посоветоваться с опытными коллегами.

Обязательно ознакомьтесь с популярной стратегией пирамида Роберта Дилтса для трейдинга.

Основам прибыльной торговли, понимания рыночной ситуации, создания собственной торговой стратегии, принципам риск менеджмента и создания алгоритма можно записаться на Базовый курс по трейдингу от Александра Герчика