Что такое фундаментальный анализ в трейдинге?

Оценить бизнес и активы актуально не только при совершении операций по купле-продаже, но и при принятии важных управленческих и стратегических решений. Исследования финансово-экономического положения дел в отраслях и фундаментальный анализ в трейдинге позволяют правильно оценить привлекательность приобретения акций и их устойчивость в долговременной перспективе.

Обзор осуществляют потенциальные инвесторы, трейдеры, покупатели. Он дает возможность увидеть связь между различными экономическими факторами и быстро определиться с проведением финансовых операций. В трейдинге используются методы двух анализов – фундаментального и технического. Первый дает видение перспектив роста, определение реальной стоимости актива, а второй – следит за изменением цены, чтобы грамотно определить точку входа.

Важно сразу расставить акценты: фундаментальный анализ – не альтернатива техническому. Это не выбор между “думать о новостях” или “смотреть на график”. Многие успешные трейдеры годами работают только на технической модели и показывают устойчивый результат. ФА – это не панацея и не единственная необходимость. Это одна из плоскостей рынка, которая становится особенно ценной, когда вы начинаете работать с более сложными сценариями: межрыночными связями, позициями по активам с фундаментальной подложкой, событиями, которые не укладываются в модель конкретного паттерна.

У рынка много граней, и у каждой есть свои инструменты для понимания. Кто-то строит уровни и смотрит свечи, кто-то торгует волатильность, кто-то – статистику. Но есть область, в которую не ведут индикаторы. Она лежит глубже, под самой поверхностью графика – и касается того, что формирует цену до того, как она отразилась на экране. Это область решений, ожиданий, потоков капитала. Это то, что называют фундаментальным анализом.

Любая сделка – это завершение предварительного подготовительного этапа. И чем лучше он выполнен, тем эффективнее торговля. Независимо от биржи, будь то площадка фондового или валютного рынка, срочных контрактов на индексы, торговля фьючерсами или сырьевые контракты – все действия начинаются с аналитики. Решение о покупке отдельно взятой бумаги зависит от мировых тенденций в экономике, показателей динамики роста или падения ВВП, инфляции и т.д.

В этой статье поговорим о ключевых понятиях и значении фундаментальных исследований на рынке.

Отличия фундаментального и технического анализа

Когда трейдер впервые сталкивается с фундаментальным анализом, возникает естественный вопрос: а чем он, собственно, отличается от технического? Зачем вообще нужен второй подход, если уже есть свечи, уровни, объёмы, сигналы?

Ответ в том, что технический и фундаментальный анализ работают в разных плоскостях. Они не спорят между собой – они отвечают на разные вопросы, опираются на разные типы информации и по-разному встраиваются в торговую логику.

Технический анализ – это инструмент для работы с поведением цены. Он строится на предпосылке, что все известные факторы уже заложены в цену. Поэтому задача трейдера – прочитать рынок через его поведение: где находятся уровни интереса, как ведёт себя объём, как изменяется волатильность. Теханализ – это работа уже с формой, он позволяет точно определить момент входа, выхода, уровень риска.

Фундаментальный анализ же работает с содержанием. Он исследует то, что предшествует движению цены – потоки капитала, решения экономических агентов, ожидания, которые ещё не отыграны рынком.
Он отвечает на вопрос: почему данный актив может стать интересен участникам рынка? Сам подход не про построение линий на графике – он про сценарии, основанные на причинах, а не на следствиях.

Фундаментальный анализ акций – это независимый способ оценки, где изучаются бухгалтерские и финансовые отчеты предприятий с целью определения реальной стоимости активов.

На их объективность влияют экономическая и политическая ситуация в стране и мире, активность конкурентов, состояние самой компании.

В процессе проверки инвестор изучает публичную отчетность и решает вопрос об участии в бизнесе, покупке акций, или даже всего предприятия в целом.

Главной целью подобной аналитики является выбор таких бумаг, которые будут расти в цене, приносить стабильные высокие дивиденды или прибыль в будущем.

В трейдинге различают краткосрочную и долгосрочную торговлю. Они имеют свои различия, поэтому и подход участников рынка будет разный. Если дейтрейдеры применяют в основном технический анализ, то игроки в долгую опираются на результаты фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ	Технический анализ
Работает с финансовыми показателями и статистикой.	Работает с графиками. Структура, поведение цены и объема.
Основан на анализе деталей – чем больше их будет учтено, тем точнее получится рассчитать справедливую цену, к которой раньше или позже придет рыночная цена.	Невозможно и не нужно учитывать все детали фундаментального анализа – все уже и так проявилось в цене. Остается только наблюдать на графике движение цены и определять наиболее выгодные момент для входа в сделку.
Анализ основан на том, что инструмент может быть недооценен или переоценен рынком, но впоследствии такой перекос будет исправлен самим рынком.	В каждый текущий момент цена инструмента объективна и справедлива. Когда рыночная ситуация изменится, цена справедливо пойдет вверх или вниз
Глубокое понимание актива и контекста – неотъемлемый фактор для долгосрочного удержания позиций.	Высокая адаптивность к рыночной ситуации, и возможность принятия быстрых решений.

Главное отличие даже не в инструментах (что рассматриваются к покупке или продаже, и почему) – а во времени реакции и типе мышления “внутри каждого метода”:

• Технический анализ работает с реакцией: цена уже двинулась, и вы оцениваете, что с этим делать.
  
• Фундаментальный работает с предпосылками: он позволяет выстроить логику до того, как появится движение.
  

Именно поэтому ФА чаще применяют на более длинных горизонтах – не потому, что он “медленный метод”, а потому, что он встраивает в картину более масштабные и глубинные изменения: в политике центробанков, в потоках капитала, в структуре спроса и предложения.

Но это не значит, что ФА бесполезен на коротких дистанциях. Наоборот: если вы торгуете внутри дня, но знаете, что сегодня будет выступление главы ФРС, и понимаете, какие слова рынок расценит как сигнал на рост или снижение ставки – это уже фундаментальный взгляд, интегрированный в тактическое решение.

Обе группы инвесторов и трейдеров изучают важную макроэкономическую статистику.  Ведь неожиданная новость может кардинально изменить ситуацию на рынке. Нельзя сказать, что долгосрочные трейдеры базируют свою деятельность только на фундаментальных исследованиях. В любом случае время открытия сделки выбирается исходя из технической картины.

Как видите, в трейдинге обе системы тесно связаны.

Основные понятия фундаментального анализа

Что такое фундаментальный анализ?

Фундаментальный анализ – это не просто набор экономических новостей. И не просмотр коллекции отчётов о прибылях и убытках. Это способ видеть рынок как систему взаимосвязей, где каждое движение цены вытекает из реальных причин: потока капитала, смены стимулов, изменения контекста. Чтобы начать мыслить в этом ключе, важно уловить основные понятия, на которых строится вся структура ФА.

1. Фундаментальная ценность

Базовая идея ФА – это различие между ценой и ценностью. Цена – это то, что мы видим на графике: отражение спроса и предложения в конкретный момент. Ценность – это представление о том, сколько на самом деле стоит актив, исходя из его способности генерировать прибыль, обеспечивать полезность или удерживать капитал.

Для акций – это ожидаемая прибыль, рост выручки, сила бизнес-модели.
Для валют – устойчивость экономики, дифференциал ставок, торговый баланс.
Для сырья – баланс спроса и предложения, издержки производства, запасы.

В центре анализа:

• экономические данные (для валют и фьючерсов);
• финансовая отчётность (для акций);
• политические и отраслевые факторы;
• общие рыночные ожидания.

Когда цена отклоняется от ценности – возникает возможность. И задача фундаментального анализа – не угадать, что будет с ценой, а понять: есть ли расхождение между тем, что есть, и тем, что логично.

Фундаментальный анализ помогает формировать позиционные сценарии – не краткосрочные трейды, а осознанные инвестиционные решения на основе анализа данных.

2. Ожидания

Второе ключевое понятие – это ожидания. Рынок почти никогда не реагирует на сам факт – он реагирует на расхождение между ожидаемым и реальным. Если ставка повысилась – это может привести не к росту валюты, а к падению, если рынок ждал ещё большего ужесточения. Если прибыль компании выросла – это может не вызвать роста акций, если аналитики прогнозировали большее.

Фундаментальный анализ работает в этой плоскости: он изучает ожидаемую траекторию, чтобы заранее понимать, какие сценарии уже «в цене», а какие могут стать сюрпризом. Понимание ожиданий позволяет не просто читать данные – а видеть, что в них важно для цены, а что уже давно учтено рынком.

3. Катализаторы

Катализатор – это событие, способное сдвинуть цену, если оно меняет ожидания. Это может быть квартальный отчёт, решение ЦБ, изменение сырьевого баланса, даже политическое заявление. Но сам факт события – не повод для входа. Важно понимать, меняет ли оно структуру оценок и как рынок может на это отреагировать.

Фундаментальный трейдер учится не просто ждать катализаторов, а оценивать, какие именно изменения будут иметь силу сдвига. И главное – не путать шум и реальный фундамент.

4. Временной лаг

ФА часто критикуют за «медлительность». Это недоразумение. Фундаментальные сдвиги – это не вспышки на 5-минутном графике. Это долгосрочные потоки, которые сначала формируют среду, потом ожидания, и только потом цену. Между причиной и движением может пройти время – и это не слабость метода, а его специфика.

Понимание временного лага важно, чтобы не искать мгновенной отдачи от фундаментального инсайта. Иногда ФА говорит: «это актив станет интересным рынку», но для реализации идеи может потребоваться контекст, катализатор или смена цикла.

5. Нерациональность и дисбалансы

ФА работает не с «идеальным рынком», а с реальным – где участники могут ошибаться, переоценивать, паниковать, игнорировать. В этом смысле ФА – это не попытка предсказать, а попытка понять, где логика капитала расходится с текущей картиной. Это не столько о прогнозе, сколько о поиске точек несоответствия.

Компоненты фундаментального анализа

Фундаментальный анализ работает в объёме. Это не взгляд в одну точку, а модель, которая позволяет охватывать весь ландшафт рынка: от глобальных трендов до конкретного актива в вашем терминале. Чтобы этот взгляд был целостным, важно понимать, на каких уровнях работает ФА, и как они взаимосвязаны.

1. Макроуровень: среда, в которой живёт рынок

Макро – это, скажем, фундамент фундамента. Здесь решается, в каком состоянии находится экономика: растёт или замедляется, ускоряется инфляция или снижается, ожидается смягчение политики или ужесточение. Это уровень, на котором действуют главные силы: центробанки, государства, глобальные инвестфонды.

Ключевые вопросы макроуровня:

• Какая фаза экономического цикла?
• Что делает ЦБ (и что он может сделать)?
• Каков темп роста ВВП, инфляции, занятости?
• Как распределяется глобальный капитал (риск-он или риск-офф)?
• Есть ли геополитические напряжения, структурные сдвиги, энергетические или логистические кризисы?

Этот уровень особенно важен для валют, индексов, товарных рынков. Он задаёт направление потока капитала, а уже внутри него происходит распределение по отраслям и активам.

2. Мезоуровень: отрасли, сектора, кластеры капитала

Если макро – это климат, то мезо – это погода в конкретной зоне. Здесь анализируются отрасли: кто в фаворе, кто под давлением, куда направляются инвестиции, какие секторы поддерживаются регуляторно или технологически.

На этом уровне вы смотрите:

• Какие отрасли показывают рост выручки и прибыли?
• Где идёт консолидация, инновации, слияния?
• Какие сектора выигрывают от текущей макросреды?
• Где наблюдаются циклические или структурные тренды?

Это критический уровень для понимания, в каких сегментах рынка сейчас идёт перераспределение капитала. Ведь активы не растут изолированно – они тянут друг друга. Выбор сектора может усилить или ослабить любую сделку.

3. Микроуровень: конкретный актив, компания, инструмент

Наконец, вы спускаетесь на уровень отдельного инструмента. Это может быть акция, валюта, ETF, сырьевой контракт. Здесь работают данные отчётности, мультипликаторы, производственные цепочки, долги, кэшфлоу, бизнес-модель.

Вы анализируете:

• Как зарабатывает актив?
• Какие у него источники прибыли и риска?
• Насколько устойчив его рост?
• Что говорит менеджмент, какие ориентиры даёт рынок?
• Как цена соотносится с внутренней ценностью?

Важно понимать: микроуровень живёт в контексте мезо и макро. Компания с блестящей отчётностью может снижаться, если её сектор умирает или страна уходит в рецессию. И наоборот – посредственный актив может расти, если капитал идёт в сектор, и на рынке дефицит аналогов.

Компоненты фундаментального анализа – это не ступени, а слои одной структуры. Вы не выбираете один. Вы выстраиваете вертикаль логики: от глобального контекста – к отраслевому тренду – к конкретному активу. И только когда вся эта система укладывается в цельную картину, у вас появляется обоснованная позиция и сильная точка входа, построенная не на реакции, а на понимании.

Давайте подытожим по срезу факторов:

• Макроэкономика – оценка состояния экономики в целом: ВВП, инфляция, процентные ставки, занятость
• Отраслевые условия – цикличность отрасли, конкуренция, регулирование
• Финансовая отчётность – доходы, расходы, прибыль, структура активов и обязательств компании
• Показатели рентабельности – ROE, ROA, маржинальность
• Оценка менеджмента – качество корпоративного управления, стратегия, эффективность
• Влияние внешней среды – геополитика, глобальные тренды, погодные условия (для сырьевых рынков)

Количественный и качественный фундаментальный анализ

Количественный анализ: цифры как система координат

Количественный подход – это работа с измеримыми данными. Это таблицы, мультипликаторы, тренды в отчётности, динамика макроэкономических индикаторов. Это попытка перевести фундаментальные параметры в структурированные, сопоставимые единицы, которые можно сравнивать, моделировать, закладывать в сценарии.

Что сюда входит:

• Финансовые метрики: прибыль, выручка, маржа, free cash flow.
• Мультипликаторы: P/E, EV/EBITDA, P/S, P/B.
• Макроиндикаторы: CPI, безработица, ставки, индекс деловой активности (PMI), торговый баланс.
• Долговые показатели: Debt/Equity, процент покрытия.

Зачем это нужно? Чтобы выстраивать структурное представление об активе, основанное не на ощущениях, а на логике. Вы можете сравнить компанию с аналогами в секторе, проследить динамику её роста, оценить финансовую устойчивость. На макроуровне – понять, как изменяются экономические условия, где ускорение, где охлаждение, как ведёт себя инфляция относительно целевых уровней.

Качественный анализ: смысл, структура, мотивация

Качественный фундаментальный анализ отвечает на вопросы, которые нельзя свести к числам. Он исследует контекст, мотивации, логику бизнес-модели, политические факторы, структуру отрасли, поведение игроков. Он позволяет понять, что стоит за цифрами, и чего цифры не скажут напрямую.

Вот примерытаких вопросов:

• Насколько устойчива бизнес-модель компании?
• Есть ли у неё конкурентное преимущество или moat?
• Как менеджмент оценивает риски и формулирует цели?
• Какие политические или регуляторные изменения могут повлиять на сектор?
• Каков уровень доверия к ЦБ и предсказуемость его политики?
  

Это тот тип анализа, который невозможно автоматизировать. Здесь важна не столько информация, сколько умение интерпретировать, сравнивать, ставить под сомнение и мыслить через сценарии.

Простой пример: две компании могут иметь одинаковый уровень прибыли, но у одной бизнес стабилен и масштабируем, а у другой – зависит от одного контракта и легко выбивается из равновесия. Это не видно в мультипликаторе. Это видно только в структуре бизнеса, которую вы анализируете качественно.

Как провести фундаментальный анализ акций?

Акция, для осознанного инвестора (и успешного трейдера) – это не про тикер и не только про график. Это ваша “доля в бизнесе”, который либо способен генерировать денежный поток в будущем, либо нет. И фундаментальный анализ акций – это не оценка прошедшего квартала и не выбор “дешёвого по мультипликаторам”. Это попытка вжиться в логику компании: понять, как она зарабатывает, насколько эта модель устойчива и что рынок уже заложил в цену.

Когда вы покупаете акцию, вы фактически соглашаетесь с тем, что эта компания будет производить деньги – причём в таком объёме и с такой стабильностью, что текущая цена справедлива (или даже занижена). А чтобы принять такое решение осознанно, недостаточно посмотреть на график или P/E. Нужно собрать и осмыслить всю структуру капитала, риска, бизнес-модели и ожиданий, которая стоит за тикером.

1. Понять, как компания зарабатывает

Это то, с чего нужно начинать в любом анализе – в чём состоит модель создания прибыли? На чём основан доход компании? Какова глобальная логика бизнеса?

Вопросы, которые стоит себе задать:

• Каков основной источник выручки? Продукт, услуга, платформа?
• Разнообразны ли источники дохода или они сконцентрированы?
  Какие у компании клиенты? B2C, B2B, может государственные тендеры?
• Есть ли повторяющаяся выручка или каждый год борьба за клиента начинается с нуля?
  

Разница между компанией с подписочной моделью (например, Adobe или Netflix) и производителем с нестабильными контрактами (например, в оборонке) – это не просто нюанс. Это разный профиль устойчивости и предсказуемости дохода, а значит – разная база для оценки.

2. Оценить финансовое состояние

Здесь начинается количественная часть. Но цель – не просто найти “красивую прибыль”. Цель, все таки – оценить финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

Ключевые параметры:

• Выручка и её динамика. Растёт ли бизнес? На сколько процентов в год? Стабильно или рывками?
• Маржинальность. Какая доля прибыли остаётся после издержек? Это говорит о ценовой силе и контроле над затратами.
• Прибыль на акцию (EPS) и её рост. Важно не только абсолютное значение, но и устойчивость тренда.
• Free Cash Flow. Это один из самых честных показателей: показывает, остаются ли у компании деньги после всех обязательств.
  Долговая нагрузка. Какая часть активов профинансирована заёмными средствами? Каков процент по займам, и насколько легко его обслуживать?

И желательно, чтобы оценка не была “в вакууме”, а на основании сравнения с аналогами по отрасли. 

3. Сравнить мультипликаторы

Финансовые коэффициенты – это способ сопоставить компании между собой. Они не дают правильного ответа, но позволяют видеть, где актив переоценён или недооценён относительно сектора, рынка или собственной истории.

Вот основные мультипликаторы:

• P/E (цена/прибыль): сколько инвесторы готовы заплатить за единицу прибыли.
• EV/EBITDA: используется для более комплексной оценки, учитывает долги.
  P/S: актуален для быстрорастущих компаний, где прибыли ещё нет, но есть продажи.
• P/B: цена к балансовой стоимости, важна для капиталоёмких отраслей.

Важно понимать: мультипликатор – это не сигнал. Это точка начала анализа. Если компания торгуется с P/E вдвое ниже рынка, это может быть как возможностью, так и следствием серьёзных рисков, которые рынок уже заложил в цену.

4. Оценить конкурентную позицию и устойчивость

На этом этапе анализ уходит в качественную плоскость. Ваша задача тут – понять, что отличает отобранную компанию от других, и насколько эта разница устойчива во времени.

На что смотреть:

• Moat (экономический ров): есть ли у компании то, что трудно скопировать? Платформа, патенты, бренд, логистика, сеть/или экосистема?
  
• Конкуренты: кто ещё работает в секторе? Какая у компании рыночная доля? Увеличивается ли она?
  
• Зависимости: от поставщиков, регуляторов, от клиентов.
  
• Гибкость: способна ли компания адаптироваться к кризису, смене спроса, цифровизации? Насколько она потенциально “антихрупка” к спонтанным рыночным стрессам.

Понимание конкурентного ландшафта важно не меньше, чем выручка – именно здесь формируется потенциал роста или слабости, которую рынок может не заметить в цифрах.

5. Сопоставить цену и ценность

Завершающий этап – попытка сопоставить рыночную цену с внутренней логикой оценки. Это не значит, что вы обязательно строите DCF-модель (хотя и можно).
Это значит, что вы задаёте себе вопрос: насколько текущая капитализация адекватна потенциалу роста, стабильности прибыли и качеству управления?

Вы смотрите:

• Какие сценарии роста уже заложены в цену?
• Есть ли запас прочности – или цена требует процесса “усовершенствований” от бизнеса?
• Что может изменить ожидания рынка: отчётность, реорганизация, новый рынок, или регулирование?

В идеале, вы приходите к логике: “при этих метриках и в этом секторе, цена выглядит завышенной / сбалансированной / недооценённой”. И на этом уровне – уже появляется ваша гипотеза как трейдера.

Фундаментальный анализ акций – это не про тест “на здоровье компании». Это расследование инвестиционного потенциала: какие стимулы формируют рост, какова реальная способность создавать стоимость, и насколько текущая цена отражает эту реальность. Это не быстрый процесс, но если вы научитесь его выстраивать, то сможете отсеивать шум и концентрироваться на тех активах, которые несут в себе не просто движение, но и смысл. Это принципиальное нечто, чем отличается фундаментальный анализ от технического.

Методы проведения фундаментального анализа

В трейдинге всегда важен не только сам анализ, но и то, как вы к нему приходите.

1. Top-down: от макроэкономики к конкретному активу

Это подход сверху вниз – стратегическая перспектива. Сначала вы анализируете состояние мировой и национальной экономики: в каком цикле она находится, что происходит с процентными ставками, инфляцией, ликвидностью. Затем переходите к выбору отрасли, которая наиболее выигрышна в текущей фазе. И только потом – к отбору конкретных компаний или инструментов.

Этот подход применяют институционалы, макроориентированные фонды, а также трейдеры, работающие с позициями средней и высокой продолжительности.

Почему он работает?

• Потому что потоки капитала всегда сначала движутся на уровне классов активов и секторов, и только потом – переходят в отдельные акции.
  
• Потому что многие идеи «внутри» начинают приносить прибыль только тогда, когда рынок разворачивается на макроуровне.

Пример: если вы видите, что ФРС завершает цикл повышения ставок и начинается фаза смягчения – это не сигнал к покупке любой акции. Но это основание подумать: какие отрасли исторически выигрывают от понижения ставок (например, технологические)? И какие компании в них наиболее эффективно используют кредитное плечо?

2. Bottom-up: от компании – к отрасли и макроконтексту

Противоположная логика. Здесь всё начинается с самой компании – её бизнес-модели, отчётности, продукта, управления. Вы находите актив, который вам интересен сам по себе – и уже потом проверяете, в каком он секторе, каково его положение в отрасли, и какие макрофакторы могут его усиливать или ослаблять.

Это подход фондовых селективных инвесторов, тех, кто охотится за “ценностью” /  value / или growth-идеями. Он особенно уместен, когда рынок находится в боковике, или когда капитал «пробует» отдельные истории в неочевидных местах.

Bottom-up хорош тем, что:

• Даёт фокус: вы не распыляетесь на весь рынок, а ищете точечные идеи.
• Позволяет находить недооценённые компании вне мейнстрима.
• Даёт преимущество при асимметричных ситуациях – когда фундаментально сильный актив временно под давлением.

Но у него есть и риски: контекст может переиграть идею. Даже сильная компания может просесть, если сектор в аутсайдерах или страна уходит в рецессию. Поэтому даже при bottom-up подходе макрослой не стоит игнорировать – он всегда где-то рядом.

3. Сравнительный анализ (relative valuation)

Это один из наиболее практичных методов – особенно если вы уже сузили круг наблюдаемых активов. Он позволяет понять, как данный инструмент выглядит относительно аналогов: в своём секторе, на своей бирже, в глобальном масштабе.

Сравниваются такие факторы:

• Мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA, P/S)
• Рост выручки и прибыли
• Маржинальность
  Долговая нагрузка
• Рентабельность капитала (ROE, ROIC)

Сравнительный анализ особенно эффективен, когда рынок торгуется через переоценку перспектив: например, когда в секторе появляется хайп, и отдельные акции начинают опережать по капитализации своих «ровесников» без фундаментальной причины.

Ваша задача – найти те бумаги, которые отстают без обоснования, или те, что перегреты без оправданного драйвера. Это не даёт «цены», но даёт сигнальную карту перекосов, на которую можно наложить сценарии.

4. DCF и модели оценки справедливой стоимости

Discounted Cash Flow (DCF) – это метод, в котором вы строите прогноз будущих денежных потоков компании, а затем «дисконтируете» их в сегодняшнюю стоимость, чтобы понять, сколько объективно должен стоить актив при заданных предположениях.

DCF используется профессиональными аналитиками, особенно для зрелых, устойчивых бизнесов. Применим он в первую очередь к тем компаниям, чей денежный поток относительно предсказуем (utility, телеком, зрелый тех).

Но важнее всего понимать, что любая модель — это не истина, а отражение ваших допущений: по росту, по ставке дисконтирования, по риску. Поэтому DCF — это не финал анализа, а инструмент структурированного мышления, который помогает проверить, как ваши идеи о компании соотносятся с математикой капитала.

В итоге: метод – это только фреймворк, но ещё не готовый ответ.

Выбор метода не делает вас фундаментальным трейдером.
Стратегия тут – это не последовательность шагов, а лишь совокупность ориентиров.

Кто-то начинает с макро и идёт к акциям. Кто-то собирает истории и накладывает на них отраслевой фильтр. Кто-то строит оценочную модель, кто-то смотрит на поведение капитала в секторе. Всё это методы.

Но важнее другое – в каждом подходе вы ищете логическую основу для торгового решения, и какие методы фундаментального анализа вы используете.

Как же грамотно проводить исследования на рынке? 
Чаще всего используют классические методы аналитики: (для общей формы идеи)

• сравнение объекта с другими отраслевыми предприятиями;
• корреляция, когда измеряется зависимость объектов между собой, насколько один изменяется от перемен другого;
• дедукция и индукция предполагает переход от общего к частному (характеристика отрасли в целом и конкретной компании) или от частного к общему (изучение данных о прошлых отдельных фактах деятельности компании и их влияние на экономические показатели);
• сезонность – влияние циклов производственных, общественных или погодных процессов на формирование цен;
• обобщение и группировка – деление показателей эмитента на группы по определенным признакам. Такое изучение хорошо осуществлять на основе бухгалтерского баланса предприятия.

Ранжирование отраслей экономики

Один из самых недооценённых навыков трейдера – это умение видеть рынок не через набор тикеров, а как структуру отраслей, между которыми постоянно перераспределяется капитал. Мы привыкли думать в категориях отдельных инструментов, что: “эта акция сильная”, “эта валюта часто быстрее падает”, “этот отчёт весьма хорош”. Но рынок живёт немного по-другому. Он мыслит больше кластерами – группами, секторами, потоками. И чтобы понимать, где сейчас находятся деньги и куда они стремятся, нужно научиться смотреть на уровне отраслевого среза.

Особо хотим отметить, что при обзоре и выборе предметов вложений следует обращать внимание на то, как характеризуется тот или иной сектор производства. Признано специалистами, что слабая компания в сильной отрасли обладает бОльшими перспективами, чем более могучая, но в неэффективной сфере.

По инвестиционной притягательности отрасли можно классифицировать следующим образом:

• кризисная, в которой наблюдается резкое падение производства – например, отечественный автопром или легкая промышленность;

• депрессивная с размытыми и неясными перспективами, которая находится в состоянии застоя (разнородность скорости развития разных регионов). В СНГ это на протяжении многих лет – строительное / инфраструктурное направление;
• перспективная, имеющая большой потенциал развития, четкие программы и инвестиции под них. Даже при небольшом объеме производства на старте, сфера услуг и изготовления товаров для детей будет расширяться с увеличением рождаемости;
• растущая имеет высокую рентабельность, находится в стадии подъема и не имеет трудностей со сбытом продукции.
• стабильная со значительным устойчивым ростом, превышающим средний по стране. Примером можно привести добычу и экспорт нефти и природного газа. 

Бумаги компаний таких индустрий подразделяются на:

1. “голубые фишки” – наиболее ликвидные с привлекательными инвестиционными свойствами. Обладают монопольными правами, эффективным управлением и гарантией дивидендов даже при неблагоприятной ситуации на рынке;
2. оборонительные, которые проявляют устойчивость к конъюнктуре и стабильно получают прибыль;
3. доходные со щедро выплачиваемыми процентами при невысоком увеличении капитала и незначительном ценовом колебании.
   

Сезонные и циклические сферы чувствительны к деловой и потребительской активности пользователей услуг и товаров. Они зависят от спроса в различные природные периоды или характеризуется неравномерностью своей деятельности в течение года.

Как трейдеру применять это на практике?

Важно не просто хаотично “сравнивать сектора” – а больше наблюдать за поведением капитала в динамике:

• Где усиливаются объёмы? Где открываются позиции?
• Какие ETF по секторам перехватывают импульс?
• Что происходит с коэффициентами между секторами? Например, XLF/SPY, XLK/XLI – это доп. кросс-сигналы силы.
• Какие отчёты компаний «вытаскивают» сектор, а какие не могут подтолкнуть даже хорошие результаты?
  

Это особенно ценно при межрыночном анализе: когда вы видите, как капитал уходит из роста в стоимость, из циклических в защитные, из США в Азию – и понимаете, не по заголовкам, а по структуре движения фондов и поведения цен.

Ключевые источники информации для проведения фундаментального анализа рынка

Основную экономическую статистику можно найти на сайтах Центробанков. Это обусловлено тем, что именно общая экономическая аналитика лежит в основе объективной оценки и перспектив любой отрасли. И это крайне необходимо для экспертизы конкретной компании.

Но, поскольку фундаментальный анализ рынка производится на различных уровнях, то и источники для сбора сведений тоже разные. К тому же, это зависит еще и от сферы, в которой осуществляет свою деятельность эмитент.

Так, для сектора фармацевтики или биотехнологий основное значение имеют сообщения о результатах проведенных испытаний и исследований. На котировки акций добывающих производств оказывают влияние отчеты об открытии новых месторождений, способы разведки и добычи полезных ископаемых, данные об увеличении спроса в регионах и других областях промышленности.

На решение инвесторов о приобретении или продаже активов могут влиять самые разные факторы, поэтому они заинтересованы в изучении финансовой отчетности эмитента – баланса, отчетов о прибылях и убытках, движении денежных средств. Тщательно рассматриваются корпоративные новости о смене менеджмента, слиянии или поглощении предприятий, выпуске ценных бумаг. Принимаются во внимание публичные выступления руководства, наличие государственных заказов или судебных разбирательств.

Здесь на помощь приходят публикации различных агентств, государственных институтов, статистических бюро, сайты фирм. Большинство данных доступно в открытых ресурсах.

Добавим, что существуют факторы, которые невозможно предсказать, но они сильно влияют на рынок. И их приходится учитывать по факту.

Форс-мажоры или “черные лебеди” – это:

• военные конфликты, во время которых растут акции военно-промышленного комплекса;
• техногенные катастрофы и природные катаклизмы – при аварии на японской станции «Фокусима-1» фондовый индекс Nikkei упал почти на 20% за 3 торговые сессии;
• политическая нестабильность.  Например, после введения пакета американских санкций в 2018 году, бумаги «Русал» в моменте упали на 26%.

Какие источники исследуются инвесторами: 

1. Финансовые мировые новости, обзоры с публикациями курсов валют, итоги биржевых торгов, прогнозы аналитиков. Эксперты оценивают изменение рейтинга эмитента, как уменьшение прибыли, например, отразится на настроении инвесторов. Это может привести к более активным продажам или покупкам акций.

2. Ставки центробанков, изменение которых является основным инструментом кредитно-денежной политики. Таким образом таргетируется инфляция и укрепляется или ослабляется национальна валюта. В случае снижения ставок инвесторы стремятся вывести деньги с банковских вкладов и приходят за более высоким доходом на фондовую площадку. Если же ставка растет, то выгоднее сократить инвестирование и оставить средства на счетах.

3. Макроэкономические показатели дают возможность оценить состояние экономики в странах. Основными индикаторами являются – ВВП, безработица, инфляция и др. Их регулярно публикуют новостные и аналитические ресурсы.

4. Экономические календари – на справочных порталах показывается график будущих экономических событий по странам и периодам. Как правило, прогнозируется ближайшая неделя. Можно сравнить изменение показателей с прошедшей неделей. Брокеры и эмитенты тоже публикуют календари с указанием дат закрытия реестров, выплат дивидендов, публикаций отчетов.

5. Отраслевая статистика, политические факторы, изменения в законодательстве также входят в поле зрения. Так, решение Трампа об увеличении пошлины на импорт алюминия и стали в марте 2018 года «обвалило» американские индексы на фоне резкого повышения индекса волатильности VIX, который интерпретируют как «индекс страха». Такая реакция в основном касалась потребителей стали, так как США являются крупнейшим импортером этого металла. Предприятия, в производственном цикле которых используется данная продукция, опасались резкого скачка цен. Котировка Boeing снизилась на 3,5%, Ford – на 3%, Caterpillar – на 2,9%.

Акции крупных американских корпораций металлургии наоборот дорожали в ожидании подписания соответствующего указа – Century Aluminum Co. Прибавила 7,5%, AK Steel Holding Corp. Подорожала на 9,5%.

В 2019 году новые витки обострения в торговом споре между США и Китаем сразу отражались на котировках, особенно сильно страдал технологический сектор, который имеет большой рынок сбыта в азиатском регионе.

6. Годовые и квартальные отчеты компаний на публичных сайтах — о финансовых результатах работы, о движении денежных средств, экономические коэффициенты. Доступны сообщения о дивидендной политике, росте прибылей и продаж. Случается, что интерес трейдеров после получения таких данных повышается, и акции покупаются очень активно. Котировки в день отчета могут резко взлететь. Так что сильный и привлекательный отчет компании-лидера отрасли становится драйвером роста или падения целого сектора.

Анализ информации это инструмент, который позволяет трейдеру всестороннее изучить положение дел на рынке и принять правильное решение.

Фундаментальный анализ портфельного инвестора и дейтрейдера имеют существенные различия по объему анализируемых данных и ключевым показателям. 
Для краткосрочного трейдера важна цена и ее волатильность в текущий момент. Для портфельного инвестора важно оценить потенциал и перспективы развития бизнеса – насколько он будет интересен инвесторам в будущем. Пониманию существующей динамики цены, ее поведения помогает фундаментальный анализ. И только соединение анализа фундаментальных данных и определение момента входа в рынок с помощью технического анализа делают торговлю наиболее эффективной. 

Краткий список самых основных источников:

• Отчётность компаний (SEC, EDGAR, корпоративные сайты)
• Bloomberg, Reuters, CNBC — для новостей и аналитики
• FRED, TradingEconomics — для макроэкономических данных
• Официальные сайты центробанков (ФРС, ЕЦБ, BoJ)
• Отраслевые отчёты и прогнозы (McKinsey, Deloitte, PwC)
• Аналитика крупных банков и фондов (Goldman Sachs, JPMorgan)

Какие показатели эффективности отслеживать для данного типа анализа

В начале XX-го века Wall Street оценивал компании, основываясь на их исторических показателях. Привлекательными для инвесторов считались фирмы, показавшие стабильную историю прибылей и дивидендов, и имеющие достаточные материальные активы. Таким образом, инвестиции в обычные акции были основаны на следующих фундаментальных принципах:

• устоявшаяся история выплаты дивидендов;
• положительная, стабильная динамика прибылей;
• удовлетворительная поддержка стоимости акции материальными активами.

С течением времени рынки стали более динамичными, и этот подход перестал быть актуальным. Benjamin Graham и David Dodd в своей книге “Security Analysis” сформировали новый подход к оценке акций. Их теория могла быть сформулирована следующим образом: «Ценность обыкновенной акции полностью зависит от того, что она заработает в будущем». Авторы утверждали, что не существует связи между активами компании и ее способностью зарабатывать прибыль в будущем; дивиденды также не оказывают решающего влияния на стоимость акций; а история прибылей может служить индикатором вероятных изменений в будущем. Graham и Dodd считали, что главным фактором, влияющим на стоимость бумаг, являются прогнозируемые прибыли на акцию в будущем. 

1. Коэффициент Р/Е. Авторами впервые был предложен коэффициент оценки «справедливой» стоимости акций – P/Е, как соотношение рыночной капитализации и прибыли (рыночной стоимости акции и прибыли на одну акцию) и Forward P/E, как соотношение цены и прогнозируемой прибыли на акцию. Значение коэффициента обычно находится в пределах от 7 до 30. Показатель ниже диапазона свидетельствует о недооцененности акций. Причин для такой ситуации может быть много, и это отдельный вопрос для исследования. Такие бумаги потенциально интересны инвесторам. Сегодня данный мультипликатор применяется трейдерами и экспертами для сравнительной оценки компаний одной отрасли. 

Именно сравнение показателя с текущим средним значением по отрасли, его динамики, в совокупности с оценкой динамики продаж, прибыли и мультипликаторов, таких как P/S, P/B и других, можно получить информацию для принятия решения инвестором.

2. Многие трейдеры начинают анализ именно с оценки отрасли, ее текущего состояния и прогнозов. Так бумаги сектора базовых материалов будут реагировать на изменение конъюнктуры на сырьевом рынке. Акции фармацевтических и биотехнологических компаний активно реагируют на сообщения о результатах испытаний.
   
3. Рыночная капитализация (Market Cap) рассчитывается путем умножения рыночной цены акции на ее общую эмиссию (Shares Outstanding). Инвестиции в компании с низкой капитализацией – наиболее рискованны из-за очень высокой волатильности их бумаг, которые намного сильнее, чем рынок в целом, реагируют на изменение рыночной конъюнктуры. Компании с высокой капитализацией более устойчивы – их бизнес уже заслужил доверие инвесторов. Однако оценить потенциал акций помогает углубленный анализ.

4. Динамика показателей выручки и прибыли. Данные квартальных Q и годовых (Form – 10K) отчетов дают возможность оценить тенденцию изменений основных финансовых показателей. Компании публикуют отчетность на своих официальных сайтах в разделе «Инвесторам», также данные можно смотреть на «MarketWatch», SEC, сайтах бирж, на которых торгуется инструмент.

Наиболее важны следующие показатели.

• Revenue (выручка) – доход от реализации продукции, оборудования, активов и.т.д.
• Net Sales – чистые продажи.
• Gross Profit – валовая прибыль – разница между выручкой и валовыми расходами.
• EBITDA – показатель чистой прибыли до налогообложения, выплат процентов и амортизации. Позволяет избежать влияния на результат особенностей налогообложения, амортизации, структуры активов.
• Net Income – чистая прибыль компании.
• EPS – чистая прибыль на акцию.
• ShsFloat – количество акций в свободном обращении.
• Short Float – доля коротких позиций в находящихся в обращении бумагах.
• Profit Margin – отношение прибыли к выручке.
• Operating Margin – отношение операционной прибыли к выручке в процентах. На показатель обращают особое внимание. В отдельные периоды чистая прибыль может снизиться, при этом операционная маржа будет расти, это значит, что инвесторы могут не беспокоиться, с бизнесом все в порядке.

Income Statement – квартальный отчет – результаты деятельности (OXY)

Income Statement – прибыль на акцию и дивиденды (OXY)

Данные баланса (Balance sheet). Balance sheet отражает финансовое состояние компании, величину долгосрочных и текущих активов и обязательств, а также собственного капитала. Данные баланса, так же как и данные других отчетов, анализируются в динамике, по сравнению с предыдущими отчетными периодами. По отношению текущих активов к текущим обязательствам рассчитываются такие важные показатели, как коэффициенты быстрой и текущей ликвидности – Current ratio и Quick ratio, которые отражают способность компании рассчитываться по текущим обязательствам, средние нормативные значения соответственно >1,5 и >1.

Актив баланса – компания OXY

Пассив баланса (OXY)

Не менее важен коэффициент финансового левериджа Debt/Equity, отражающий соотношение заемного и собственного капитала, принципы финансирования бизнеса; нормативное значение в США – менее 1,5 или 2. Отдельного разговора заслуживает оценка коэффициентов (мультипликаторов) для сравнительной оценки компаний одного сектора.

• P/E – соотношение рыночной капитализации и чистой прибыли . Market Capitalization /Net Income или рыночной цены и прибыли на одну акцию Price/ESP.
• P/S – cоотношение капитализации компании и ее выручки, Price/Sales (нормальным считается менее 2).
• P/B – соотношение рыночной и балансовой стоимости акций.
• EV (Enterprise Value) – общая стоимость бизнеса.
• EV/EBITDA – позволяет сравнивать фирмы с различной структурой капитала и системой налогообложения, нивелируя методы начисления амортизации и налогов.
• форвардные показатели, основанные на прогнозных величинах – наиболее часто используется PEG, как P/E, скорректированный на среднегодовые темпы роста прибыли.

Показатели рентабельности:

• ROE – рентабельность капитала – отношение прибыли к собственному капиталу, для американских компаний – более 10% (более точно зависит от отрасли).
• ROA – рентабельность активов – отношение прибыли к суммарным активам (менее информативен чем ROE).
• ROS – рентабельность продаж – отношение прибыли (в данном случае операционной) к объему продаж.

Многие скринеры позволяют задать основные фундаментальные параметры.

FINVIZ.com – фильтр по фундаментальным показателям

Покупая акции на долгий срок, инвесторы также обращают внимание на историю бизнеса компании, менеджмент и другие факторы. О формировании инвестиционного портфеля можно прочитать в интервью портфельного инвестора.

Фундаментальный анализ на фьючерсном и валютном рынках

Фундаментальный анализ ценных бумаг при торговле фьючерсными контрактами на сырье должен учитывать следующие данные:

• отчеты по запасам сырья в крупнейших странах потребителях – например, еженедельный отчет Минэнерго США по запасам нефти;
• динамику макроэкономических показателей в странах – потребителях;
• прогнозы специализированных агентств – например, прогнозы «Международного союза кофе» могут существенно повлиять на динамику биржевых котировок контрактов на данный товар;
• природные условия, геополитические конфликты в регионах, связанных с производством товаров или сырья – неблагоприятные погодные условия вызывают рост цен на пшеницу, сахар, кофе, какао; конфликты в странах Персидского залива провоцируют рост нефтяных котировок.

При торговле на валютном рынке Форекс во внимание принимают следующие фундаментальные данные:

• публикация макроэкономической статистики в регионе, относящемуся к данной валюте;
• сообщения центральных банков;
• данные с сырьевых рынков, если экспорт или импорт данного товара имеет значительное влияние на укрепление или ослабление валюты.  

Узнать подробнее, из чего состоит технический анализ Форекс, можно здесь.

Преимущества и недостатки фундаментального анализа

Фундаментальный анализ форекс часто вызывает двоякое отношение у трейдеров. Одни считают его обязательной базой любой осознанной стратегии, другие – излишне громоздким и “непригодным в реальной торговли.” И обе точки зрения могут быть верными – в зависимости от того, как именно вы его используете.

Фундаментальный анализ – это не универсальный рецепт и не противоположность тех. анализу. Как и не грааль, и не способ единоверно предсказывать рынок. Важно видеть в ФА – угол зрения, инструмент построения логики, который помогает выйти за пределы импульсных решений и увидеть рынок как систему стимулов, потоков и ожиданий. Но как и любой сложный инструмент, он требует понимания своих ограничений, и достаточно большой насмотренности. Иначе, в момент принятия решения он может стать не опорой, а ловушкой для потери времени.

Преимущества:

• Даёт глубокое понимание природы актива. Позволяет видеть не только движение цены, но и структуру сил за ним: кто покупает, почему, какие стимулы меняются.
• Позволяет находить недооценённые возможности.
  Хороший ФА формирует сценарии до событий. Вы понимаете, чего ждёт рынок – и где он может ошибаться, что даёт преимущество на входе и в удержании.
• Эффективен в долгосрочной перспективе, и  подходит под любые классы активов.
• Используется институционалами и фондами (можно искать те же источники отчетов).
  Хорошая сочетаемость с тех.анализом – ФА показывает, в какую сторону мыслить. Где ТА уже покажет – где и как войти. Вместе они работают сильнее, чем поодиночке.

Недостатки:

• Не показывает момент входа – требует сочетания с тех. анализом,  риск-менеджментом, и логикой входа.
• Реакция рынка на новости часто непредсказуема. (А на уровне глобальных процессов, реакция актива на графике может немного запаздывать, например в преддверии анонса касающихся сектора, новостей)
  Может пройти время между фундаментальной причиной и рыночной реакцией. Иногда сценарий реализуется позже, чем вы готовы ждать.
• Объём информации может быть избыточным и слишком требовательным к познаниям, как для новичка.
• Требует времени и подготовки – многое зависит от контекста.

Одна и та же новость может восприниматься по-разному. ФА требует не просто знать данные, а понимать их значение в конкретный момент времени.

Как вывод – ФА даёт опору, когда вы хотите понять: почему эта идея может работать, какие у неё риски, что рынок уже заложил в цену, и чего он не видит.

Заключение

Фундаментальный анализ – это не метод торговли. В основы фундаментального анализа входит возможность смотреть на рынок так, как его видит крупный капитал – через причины, потоки, поведение игроков, циклы и ожидания. Он не гарантирует прибыль, не обещает сигналов и не защищает от ошибок. Но он даёт гораздо больше, а это – ясность, в какой игре вы участвуете, и понять расстановку сил и вероятность дальнейшего движения цены.

Когда трейдер начинает мыслить фундаментально, он перестаёт воспринимать рынок просто как фазы и как череду свечей, а начинает видеть рынок в контексте логических (причинных) цепочек.

Однако, фундаментальный анализ фондового рынка, например, не может учитывать абсолютно все факторы влияющие на привлекательность инвестиций. Бывает, что не каждый трейдер может найти некоторые значимые факты или просто интерпретировать их субъективно. Организации могут немного приукрасить цифры в отчетах, и подобная недостоверная информация уведет трейдера в сторону.

К тому же вся получаемая из открытых источников информация доступна всем игрокам на рынке, что увеличивает конкуренцию и затрудняет получение преимуществ. Сведений о деятельности непубличных предприятий нет совсем.

Поэтому аналитика в трейдинге – процесс сложный и трудоемкий. Он рассчитан на то, что участник рынка подготовлен к системной работе и вычленению главного, обладает эрудицией, или даже имеет возможность посоветоваться с опытными коллегами.

Обязательно ознакомьтесь с популярной стратегией пирамида Роберта Дилтса для трейдинга.

Все победы в рынке всегда закладываются на уровне получения твердых знаний, и насмотренность, что приходит также – на совокупность правильных действий, решений, и дисциплины. А освоить основы прибыльной торговли, приобрести понимание рыночной ситуации, и создать собственную торговую стратегию согласно принципам надежного риск менеджмента – можно на курсе по фундаментальным основам трейдинга от Александра Герчика.

Желаем всем прибыльного трейдинга!

Часто задаваемые вопросы: