Наряду с обычными опционами существуют и другие финансовые инструменты — барьерные опционы, которые считаются экзотическими и нетрадиционными. Как правило, такая разновидность деривативов характерна для внебиржевого рынка. Срок их действия может начаться или прекратиться после того, как базовый актив достигнет определенного порога цены. Для многих инвесторов данный инструмент может быть весьма интересен, поэтому давайте разберемся с ним.
Понятие барьерного опциона
Барьерным называют опцион, у которого есть дополнительное условие для отмены или начала действия. Само условие имеет термин «барьер», что и определило название контрактам.
Если классические опционы могут исполняться сразу после их покупки и приносить прибыль инвесторам после достижения цены страйк, то у барьерного есть еще одна дополнительная характеристика в виде барьера, который и решает — исполниться контракту или нет.
Барьерный опцион бывает двух видов:
- Knock-out — опцион выключения, который исполняется после покупки. Но если цена доходит до обозначенного барьера, контракт отменяют. Если цена не уйдет за барьер, опцион будет считаться классическим.
- Knock-in — опцион включения, который исполнится лишь при условии, что цена базового актива уйдет выше установленного барьера Пока этого не произойдет, контракт останется недействительным.
Преимущества и недостатки барьерных опционов
Сильные стороны:
- Ниже премия. Расчет ведется по форвардной цене базового актива, и барьер исключает из модели часть исходов, поэтому контракт дешевле классического с тем же страйком.
- Настройка под задачу. Уровень барьера, срок, способ наблюдения и размер компенсации согласуются индивидуально, поэтому защиту подгоняют под конкретный платеж.
- Понятная цена отказа от сценария. Покупатель заранее видит, за какой исход он не платит, и решает, нужен ли ему этот исход вообще.
Слабые стороны:
- Условие срабатывает окончательно. Одно касание закрывает вопрос: knock-out прекращает действие, даже если следом цена уходит в нужную сторону.
- Скачок стоимости у барьера. Возле уровня цена контракта меняется резко, из-за чего позицию сложно и дорого хеджировать.
- Спорные касания. Факт касания фиксируют по источнику котировок из договора, а возле барьера в тонком рынке котировки ведут себя нервно, потому что стороны заинтересованы в противоположных исходах.
- Кредитный риск контрагента. Обязательства исполняет банк, тогда как на бирже расчеты гарантирует клиринговая палата.
- Нет вторичного рынка. Закрыть позицию досрочно можно только через того же контрагента и по его цене.
- Высокий порог входа. Минимальные объемы по таким сделкам частному инвестору недоступны.
Экономия на премии оплачивается вероятностью остаться без защиты в самый неподходящий момент, поэтому все решает расположение барьера относительно реального хода цены.
Виды барьерных опционов
- Up-and-out — опционы из категории knock-out, барьер которого установлен выше текущей цены актива. При достижении ценой барьера опцион прекращает действие.
- Down-and-out — опционы из категории knock-out, у которых барьер размещен ниже цены актива. Когда последняя цена опустится до цены барьера, опционы прекращают действие.
- Up-and-in — опционы из категории knock-in, где барьер установлен выше спот-цены. Если цена доходит до этого уровня, контракт активируется и вполне может быть исполнен.
- Down-and-in — опцион типа knock-in, у которого барьер размещен ниже спотовой цены. Когда цена базового актива снижается до этого уровня, контракт активируется и может быть исполнен.
Все 4 варианта применимы для опционов Call и Put, их можно использовать на американских и европейских опционах.
Рассмотрим на примере.
Допустим, мы имеем акцию со спот-ценой 30 и барьерной 35. Предположим, что спот-цена растет до 40. Если по условиям здесь действуют опционы knock-out и knock-in, то срок действия первого в ситуации up-and-out прекращается, а у второго начинается, так как в данном случае мы имеем дело с ситуацией up-and-in.
Торговать барьерными опционами можно на Чикагской бирже (CME) и других американских и европейских биржах.
Как они работают?
В отличие от стандартных аналогов, у барьерных опционов премия ниже — в силу повышенной сложности их исполнения. При этом здесь для продавцов меньше риска, а для покупателей снижен спектр возможностей
Пример барьерного опциона knock-out
Допустим, спот-цена на акцию — $100 и мы видим на графике положительную динамику.
При этом на рынке торгуются обычный опцион и knock-out. У них одинаковая цена страйк — $105.
В спецификации knock-out указана барьерная цена — $110.
Что случится с обоими опционами, если цена в следующем месяце вырастет до $120:
От обычного опциона владелец получает прибыль, а продавец — убыток в размере:
120 — премия — 105.
Сумма прибыли теоретически неограничена.
У опциона knock-out ситуация будет другой — цена акции пересекла барьер, контракт стал бесполезным для владельца, а продавец оказался в плюсе на размер премии.
Пример барьерного опциона knock-in
Допустим, цена этой же акции к концу года выросла до $150, и по всем аналитическим данным ожидается снижение.
Инвестор может выбрать обычный пут-опцион со страйк ценой $145 и премией $10 или вариант knock-in с премией $5, той же ценой исполнения и барьером $130.
С пут опционом владелец получит доход в размере
145 — 10 — цена акции.
Прибыль начнет формироваться, когда цена акции упадет ниже $135.
С опционом knock-in инвестор получит прибыль, когда цена упадет ниже $130.
Какой вариант выбрать, будет зависеть от значимости суммы прибыли для покупателя и предполагаемого уровня падения цены акции.
Из примеров мы видим, что с барьерным опционом дополнительные риски покупателя связаны с ценой базового актива, а потенциальная прибыль имеет дополнительные ограничения.
При этом продавец лучше застрахован от рисков и его потенциальные потери ограничены. В этом причина того, что премия у подобных деривативов сравнительно небольшая.
А в глазах покупателей барьерные опционы при казалось бы небольшой стоимости все-таки менее привлекательны из-за дополнительного условия их активации.
Как выбрать барьерный опцион: пошаговый алгоритм
Алгоритм ниже описывает логику подбора контракта. Он же пригодится для разбора структурного продукта, где барьер зашит внутрь и его параметры приходится вытаскивать из спецификации.
- Сформулируйте задачу. Что именно вы закрываете: конкретный платеж, позицию в портфеле или отдельный сценарий по активу. От ответа зависят тип контракта и срок.
- Найдите уровень отмены. Это цена, при которой сделка перестает иметь смысл. Если такого уровня нет, разумнее взять обычный контракт.
- Выберите тип. Knock-out подходит, когда защита нужна внутри диапазона. Knock-in берут под сценарий маловероятный, но дорогой по последствиям. Направление барьера, up или down, задает сторона ожидаемого движения.
- Сверьте барьер с волатильностью. Сравните расстояние до барьера со средним дневным диапазоном актива. Барьер внутри обычного рыночного шума выбьет контракт раньше, чем сценарий успеет отработать.
- Уточните правила наблюдения. Барьер отслеживают либо непрерывно весь срок, либо только по ценам закрытия в оговоренные даты. От этого зависят вероятность срабатывания и размер премии.
- Спросите про компенсацию. В части контрактов при выбивании покупателю возвращают фиксированную сумму, ее называют rebate. Условие оговаривают заранее, и оно влияет на цену.
- Проверьте контрагента и документацию. Кто выступает второй стороной, по какому соглашению заключается сделка, какой источник котировок фиксирует касание и как разрешаются споры.
- Посчитайте экономию. Сравните премию барьерного и классического контракта с теми же страйком и сроком, после чего сопоставьте разницу с вероятностью касания барьера. Если экономия небольшая, простой контракт надежнее.
Частному трейдеру этот разбор нужен скорее для оценки чужих продуктов, потому что в терминале ему доступны другие финансовые инструменты: акции, фьючерсы, биржевые опционы и ETF. Логика работы с ними та же: сначала сценарий и уровень отмены, потом расчет риска на сделку.
Когда стоит использовать барьерные опционы
Барьер добавляют к опциону тогда, когда у покупателя есть четкий уровень, на котором его сценарий перестает работать. В обычном контракте такого условия нет, поэтому продавец закладывает в премию все возможные исходы. Барьер убирает часть из них, и контракт становится дешевле.
- Хеджирование с ограниченным бюджетом. Импортеру нужно закрыть риск роста курса, но полная премия съедает маржу по поставке. Knock-out с барьером за пределами рабочего диапазона стоит дешевле, хотя при экстремальном движении защита отключится.
- Страховка от маловероятного сценария. Knock-in включается только после того, как цена дойдет до выбранного уровня. До этого момента контракт не работает, поэтому и стоит меньше классического.
- Структурные продукты. Банки встраивают барьерное условие в ноты и депозиты с защитой капитала: купон начисляется, пока базовый актив не коснулся оговоренного уровня. Клиент покупает готовую упаковку, а доступа к самому контракту у него нет.
- Сложные конструкции у крупных участников. Барьерные опционы комбинируют с форвардами и фьючерсами, когда риск нужно закрыть только внутри конкретного диапазона цен.
Общее у всех сценариев одно: заказчик заранее знает уровень, после которого сделка теряет смысл. Если такого уровня нет, барьер добавляет лишний риск и дает взамен только скидку к премии.
Отдельно стоит понимать, где эти сделки заключаются. В спецификациях и профильной литературе инструмент обозначают термином barrier option, и живет он на внебиржевом рынке: условия согласуют напрямую банк и клиент, а сделку оформляют по рамочному соглашению ISDA. Биржевого стакана с котировками здесь нет, поэтому в терминале розничного брокера такой контракт не найти.
Для частного трейдера отсюда следует практический вывод: логику барьера полезно понимать, чтобы разбираться в условиях структурных продуктов и не путать их с биржевыми опционами.
Барьерные опционы или классические опционы: что выбрать
Разница между инструментами не сводится к дополнительному условию. Отличается сама инфраструктура сделки, а вместе с ней доступность, ликвидность и способ оценки контракта.
| Критерий | Классический опцион | Барьерный опцион |
| Где заключается сделка | Биржа, расчеты через клиринг | Внебиржевой рынок, договор с банком |
| Кому доступен | Клиенту брокера с опционным доступом | Институциональным участникам |
| Параметры | Страйк и срок, спецификация стандартная | Страйк, срок и барьер, условия индивидуальные |
| Премия | Выше | Ниже при тех же страйке и сроке |
| Сценарий не отработал | Цена не дошла до страйка | Цена не дошла до страйка либо коснулась барьера |
| Выход из позиции | В любой момент через стакан | Только через контрагента |
Для частного трейдера вопрос решен самой инфраструктурой рынка: на бирже доступны стандартные контракты, и работать имеет смысл с ними. Барьерное условие оправдано в узком случае, когда у сделки есть жесткий уровень отмены и экономия на премии перекрывает риск досрочного выключения. В остальных ситуациях хватает обычных опционов Call и Put, где параметров всего два: цена исполнения и срок.
Выводы
Главный недостаток барьерных опционов — они реально сложны для понимания, если инвестор не подкован в теме.
Разобраться поможет курс по основам трейдинга.
Ведь ключевая проблема — суметь точно спрогнозировать цену срабатывания или отключения. Успешно торговать ими могут только опытные участники рынка.
Новичкам настоятельно рекомендуем набивать руку на торговле более понятными ценными бумагами. Можно начать с акций. Вот здесь есть подробные статьи для трейдеров.
Часто задаваемые вопросы:
В чем особенность опционов с барьером?
Опцион имеет дополнительное условие для отмены или начала действия, которое и называется барьером. При купле-продаже продавец более защищен от рисков, чем покупатель.
Какие отличия между классическими и барьерными опционами?
Барьерные увеличивают доходность, помогают снизить риски и более эффективно реализуют запросы на хеджирование.
Подходят ли барьерные опционы начинающим трейдерам?
Нет, и дело не только в сложности расчета. Такие контракты заключают между собой банки и институциональные инвесторы на внебиржевом рынке, поэтому доступа к ним у розничного клиента нет. Начинать разумнее с биржевых инструментов с прозрачным ценообразованием, где риск на сделку и уровень стопа считаются заранее.
На каких рынках можно торговать барьерными опционами?
Основной объем приходится на валютный рынок: банки предлагают такие контракты корпоративным клиентам, для которых хеджирование валютного риска – обязательная часть работы. Реже они встречаются на процентных ставках, сырьевых активах и фондовых индексах. Все сделки проходят вне биржи, поэтому публичных котировок по ним не существует, а условия согласуют под каждого клиента.
Чем барьерные опционы отличаются от бинарных?
У бинарного опциона выплата фиксирована и зависит только от того, где оказалась цена относительно страйка к моменту экспирации. У барьерного выплата считается по обычной формуле, через разницу между ценой актива и страйком, а барьер лишь включает или выключает право на исполнение. Бинарный контракт отвечает на вопрос «да или нет», тогда как barrier option сохраняет логику классического опциона с дополнительным условием.
